看起來毫不起眼的厚紙板箱，是消費(fèi)者支出的重要組成部分，不管是電子商務(wù)交易或向商店出貨，它都扮演重要角色，因而被視為經(jīng)濟(jì)健康狀況的晴雨表，而這一指標(biāo)正向美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)出警告。

美國(guó)第三大紙板箱生產(chǎn)商美國(guó)包裝公司（Packaging Corp of America）本周公布，繼第一季度下降12.7%，創(chuàng)下有記錄以來最大跌幅之后，第二季度紙板箱銷量同比下降9.8%。根據(jù)供應(yīng)鏈情報(bào)公司FreightWaves Research匯編的數(shù)據(jù)，美國(guó)包裝公司近兩個(gè)季度紙板箱銷量累計(jì)降幅創(chuàng)2009年初以來最大。

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“紙板箱衰退”

相比美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的其它領(lǐng)先指標(biāo)，例如諮商會(huì)的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)、非制造業(yè)PMI、失業(yè)率、收益率曲線倒掛，紙板箱需求對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的指示性作用更容易被忽視，但這并不影響其在專家學(xué)者判斷經(jīng)濟(jì)步入衰退時(shí)點(diǎn)的參考價(jià)值。“紙板箱衰退（Cardboard Box Recession）”這個(gè)概念因此而來，其定義是對(duì)紙板箱的需求連續(xù)幾個(gè)季度出現(xiàn)萎縮。縱觀美國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾次經(jīng)濟(jì)衰退，“紙板箱衰退”的現(xiàn)象幾乎都在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退前先行“亮紅燈”。

嘉信理財(cái)首席全球投資策略師杰弗里·克萊因托普（Jeffrey Kleintop）也看到了這一預(yù)警信號(hào)，他在上個(gè)月發(fā)布的一份報(bào)告中表示，美國(guó)正處于“紙板箱衰退”中，這可能導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)走弱，企業(yè)面臨更大的盈利壓力，但同時(shí)也可能導(dǎo)致今年年底前通脹大幅放緩。

FreightWaves稱，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息抑制了對(duì)紙板箱的需求，需求可能會(huì)進(jìn)入長(zhǎng)期低迷期。當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日，正如市場(chǎng)普遍預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)在7月的議息會(huì)議上將基準(zhǔn)利率目標(biāo)上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，至5.25%-5.5%的22年以來高點(diǎn)。至此，自2022年3月開啟本輪加息進(jìn)程以來，美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)加息11次，為上世紀(jì)80年代以來的最快加息步伐。

根據(jù)FreightWaves的數(shù)據(jù)，美國(guó)紙板箱需求的前景仍然不明朗。該公司表示：“由于區(qū)域性銀行出于需要而削減貸款，補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)援助計(jì)劃 (美國(guó)最大的由聯(lián)邦政府資助的營(yíng)養(yǎng)援助計(jì)劃）已成為過去，聯(lián)邦學(xué)生貸款將于10月恢復(fù)償付，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策以對(duì)抗通脹，我們不確定什么會(huì)導(dǎo)致紙板箱需求的改善。”

行業(yè)專家認(rèn)為，紙板箱出貨量的下滑是更廣泛的經(jīng)濟(jì)問題的一個(gè)跡象。“哪來的衰退？”QI研究公司首席執(zhí)行官布斯（Danielle DiMartino Booth）在社交平臺(tái)上諷刺美國(guó)包裝公司業(yè)績(jī)暴露出的問題被無視。

衰退“雖遲但到”？

幾個(gè)月來，在美聯(lián)儲(chǔ)40年來最大幅度的加息之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在激烈爭(zhēng)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否正面臨衰退。隨著通脹大幅放緩，經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)，支持經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的聲音開始?jí)汛螅^經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，就是在不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，通脹率回到接近美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的情形。

BCA Research首席美國(guó)投資策略師道格·佩塔（Doug Peta）向第一財(cái)經(jīng)記者表示，得益于疫情期間的超額儲(chǔ)蓄，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，“家庭有能力也愿意保持實(shí)際消費(fèi)以 2% 的速度增長(zhǎng)”，從而推遲了經(jīng)濟(jì)衰退的到來。根據(jù)該機(jī)構(gòu)估計(jì)，這部分儲(chǔ)蓄在2021年底達(dá)到了2.4萬億美元的峰值，但在最近幾乎耗盡。實(shí)際收入的增長(zhǎng)能否繼續(xù)支撐消費(fèi)支出增長(zhǎng)，尚待觀察。

上周，投行高盛將其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來12個(gè)月陷入衰退的概率的預(yù)期從25%下調(diào)至20%。這一概率低于外媒調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估中值54%，也僅略高于二戰(zhàn)后15%的概率均值。高盛稱，受近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，美國(guó)在未來12個(gè)月發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性已經(jīng)下降，近期的數(shù)據(jù)已增強(qiáng)該行對(duì)“軟著陸”的信心。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈哲思（Jan Hatzius）在報(bào)告中稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“仍有韌性”，第二季度GDP增速有望達(dá)到2.3%，消費(fèi)者信心出現(xiàn)反彈，6月份失業(yè)率小幅下降，并補(bǔ)充道，最近幾周的申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)近期的上升趨勢(shì)。

高盛預(yù)計(jì)，由于個(gè)人收入增長(zhǎng)放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來兩個(gè)季度的增速將放慢，但“金融條件放松、樓市反彈以及工廠建設(shè)的持續(xù)繁榮都意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)，只是增速低于趨勢(shì)水平”。

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