談及光伏，大家耳熟能詳?shù)耐锹』煞荨㈥?yáng)光電源這樣的大概念股，其實(shí)一些看似不起眼的細(xì)分賽道的個(gè)股也是值得關(guān)注的。

光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈包含硅材料、硅錠硅片、電池片、電池組件和光伏系統(tǒng)集成與運(yùn)營(yíng)。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，膠膜放在組件鋼化玻璃或背板與太陽(yáng)能電池之間，用于封裝并保護(hù)電池片。主要用于包裹在電池兩側(cè)，在電池與玻璃（或背板）之間起到緩沖作用。

光伏膠膜和光伏背板作為光伏封裝材料能對(duì)光伏電池組件起到隔離保護(hù)的作用，不僅能夠提高組件對(duì)光電的轉(zhuǎn)換效率，還可以延長(zhǎng)光伏組件的使用年限。

膠膜和背板主要在光伏組件的封裝環(huán)節(jié)，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中十分重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。由于光伏電池的封裝具有一次封裝不可逆轉(zhuǎn)的特點(diǎn)，如果膠膜和背板因質(zhì)量問(wèn)題發(fā)生黃變和龜裂，將對(duì)電池的使用壽命造成威脅，使之報(bào)廢失效，因此，盡管膠膜和背板這類材料在光伏組件整體成本中所占比例不大，但它直接決定了光伏組件的質(zhì)量和使用壽命。

為了保證電池組件的運(yùn)營(yíng)壽命能夠達(dá)到25年以上，使得對(duì)膠膜、背板的產(chǎn)品質(zhì)量和使用體驗(yàn)都有非常嚴(yán)格的要求。

光伏膠膜夾在光伏電池片上下，一塊電池片就要配上兩塊光伏膠膜。膠膜有三種，EVA、POE和EPE（EVA+POE混合），當(dāng)前市場(chǎng)主流以EVA膠膜為主。

膠膜作為光伏組件的輔助材料，技術(shù)路線相對(duì)穩(wěn)定，無(wú)論電池塊技術(shù)如何變化，對(duì)粘合膜的需求都保持穩(wěn)定，在可預(yù)見的將來(lái)不會(huì)出現(xiàn)替代品。

根據(jù)國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)（IRENA）發(fā)布的《全球能源轉(zhuǎn)型：2050路線圖（2019年版）》的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2050年全球光伏裝機(jī)量將達(dá)到8519GW，到2025年新建光伏項(xiàng)目的發(fā)電成本將較新建煤電低三成以上。

據(jù)光伏協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2021-2025年全球光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到1050~1295GW，其中中國(guó)新增裝機(jī)量達(dá)到355~440GW。

可以看出，未來(lái)光伏膠膜一片藍(lán)海。

在2006年以前，由于國(guó)外技術(shù)壟斷，國(guó)內(nèi)無(wú)法大規(guī)模生產(chǎn)EVA膠膜，國(guó)內(nèi)光伏組件企業(yè)主要依賴進(jìn)口。

2003年，國(guó)內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)方興未艾，但關(guān)鍵技術(shù)幾乎全都掌握在國(guó)外企業(yè)手中。當(dāng)福斯特創(chuàng)始人林建華拿到進(jìn)口EVA(乙烯—醋酸乙烯脂共聚物）膠膜的第一片樣品時(shí)，便感受到了光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)蟄伏的生機(jī)。

據(jù)他介紹，太陽(yáng)能電池需要借助兩層EVA膠膜將硅晶片封裝其中。在室外惡劣的氣候環(huán)境中，高分子封裝材料會(huì)很快老化脫膠，導(dǎo)致整個(gè)電池組件的光電轉(zhuǎn)換效率下降或者短路失效。

因此，封裝材料的長(zhǎng)期可靠性是電池組件壽命的關(guān)鍵性因素，光伏行業(yè)對(duì)EVA膠膜的原料、配方、設(shè)備、工藝等都有嚴(yán)苛的要求。就像當(dāng)初研發(fā)的熱熔膠網(wǎng)膜一樣，林建華瞄準(zhǔn)之后，便一頭扎了進(jìn)去。

EVA膠膜產(chǎn)品于2005年下半年研發(fā)成功，標(biāo)志著福斯特開始正式涉足光伏材料領(lǐng)域。EVA膠膜產(chǎn)品的成功開發(fā)與應(yīng)用填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，產(chǎn)品經(jīng)檢測(cè)已達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，大大降低了國(guó)內(nèi)光伏組件的生產(chǎn)成本。

如今，在EVA膠膜這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，福斯特的產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的占有率超過(guò)50%，稱得上是名副其實(shí)的行業(yè)冠軍。

2019年全球封裝膠市場(chǎng)約為15億平方米，我國(guó)的市場(chǎng)需求約10. 8億平方米，我國(guó)的封裝膠膜市場(chǎng)的占有率世界第一，這與福斯特不無(wú)關(guān)系。

難得的是，十年風(fēng)雨路，福斯特主營(yíng)的產(chǎn)品幾乎與創(chuàng)立初無(wú)二——EVA太陽(yáng)能電池膠膜和太陽(yáng)能電池背板。一目了然，只有兩項(xiàng)。這樣似乎有些“刻板”的堅(jiān)持，卻得到了不少業(yè)內(nèi)人士的肯定。“我們的很多客戶就是看重我們的專一、專業(yè)。”

這一點(diǎn)可以從2015-2021年的銷量數(shù)據(jù)（如下表所示：）看出，光伏膠膜和光伏背板的銷量呈現(xiàn)逐年升高的態(tài)勢(shì)，2021年，福斯特全年共計(jì)銷售光伏膠膜 96,779.84 萬(wàn)平米，創(chuàng)造收入 1,150,959.21 萬(wàn)元；銷售光伏背板 6,822.14 萬(wàn)平米，營(yíng)業(yè)收入72,591.80 萬(wàn)元。

這一點(diǎn)也可以從營(yíng)收結(jié)構(gòu)（如下表所示）中的細(xì)微變化看出，光伏膠膜和光伏背板這兩大板塊在總營(yíng)收的占比從近十年以來(lái)一直平穩(wěn)增長(zhǎng)，熱熔網(wǎng)膜產(chǎn)品是公司創(chuàng)業(yè)早期的項(xiàng)目，后來(lái)逐年收縮，乃至2021年徹底停產(chǎn)，以將公司的精力聚焦于膠膜業(yè)務(wù)。

由于市占率過(guò)半壁江山，導(dǎo)致福斯特的綜合毛利率高于行業(yè)。

單季度看，公司2021四季度的毛利率和凈利率都有大幅提高，毛利率29.9%，環(huán)增11pcts，凈利率21.9%，環(huán)增8pcts，盈利能力大幅提升，主要受益于2021年四季度膠膜價(jià)格大幅上漲，體現(xiàn)出公司在原材料上漲的過(guò)程中，向下游順價(jià)的能力。

分產(chǎn)品來(lái)看，公司的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)的毛利率最高，高達(dá)76.13%，同比增加47.56 個(gè)百分點(diǎn)，其次是光伏膠膜的毛利率為25.66%， 電子材料（感光干膜）的毛利率為16.51%，光伏背板的毛利率為13.19%。

2020年底，光伏膠膜行業(yè)總產(chǎn)能約為19.2億平方米，出貨量為16億平方米。其中，市場(chǎng)份額排名前四分別為福斯特（54.06%）、海優(yōu)新材（13.31%）、東方日升旗下的斯威克（10.19%）、賽伍技術(shù)（4.19%），這幾家占了全球82%的市場(chǎng)份額；福斯特依然是全球光伏膠膜的老大。

重視自主研發(fā)，這是福斯特基業(yè)長(zhǎng)青的關(guān)鍵所在。

公司 2021 年度費(fèi)用化研發(fā)投入4.54 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為 3.53%，保持行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先。研發(fā)投向除了材料和配方之外，還包括對(duì)設(shè)備和工藝的投入。公司建有福斯特新材料研究院，配備先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)儀器和檢測(cè)設(shè)備，具備浙江省重點(diǎn)企業(yè)研究院、浙江省光伏封裝材料工程技術(shù)研究中心、博士后科研工作站、CNAS 檢測(cè)中心等資質(zhì)。

截至 2021 年末，公司技術(shù)人員 444 人，占總?cè)藬?shù)比例 14.81%，碩士及以上員工108 人，占總?cè)藬?shù)比例 3.60%，公司申請(qǐng)的發(fā)明專利和實(shí)用新型專利分別為 434 項(xiàng)和 96 項(xiàng)，其中授權(quán)有效的發(fā)明專利和實(shí)用新型專利分別為 161 項(xiàng)和 70 項(xiàng)。

2021年技術(shù)研發(fā)持續(xù)開展，光伏材料方面，公司針對(duì)高效 TOPCon 電池、HJT 電池、SMBB 組件、IBC 組件等新技術(shù)推出了多系列的封裝材料組合解決方案。公司為高端客戶推出了功率增益型黑色背板、抗腐蝕的愛比壽系列 EVA、共擠型耐隱裂白膜、綠色無(wú)氟環(huán)保型背板等產(chǎn)品，受到客戶端的廣泛認(rèn)可。公司為 BIPV和薄膜電池用戶也進(jìn)一步開發(fā)了多種用途的封裝材料。

感光干膜業(yè)務(wù)打開公司的第二增長(zhǎng)曲線。

公司2021年感光干膜營(yíng)收為7.3億元，銷量為10329萬(wàn)平米，均有較大幅度增長(zhǎng)。公司已完成了感光干膜在眾多PCB客戶的測(cè)試與批量導(dǎo)入，產(chǎn)品已進(jìn)入深南電路、深聯(lián)科技、景旺電子等國(guó)內(nèi)一線大型PCB廠商的供應(yīng)鏈體系，有望逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，進(jìn)而打開公司第二增長(zhǎng)板塊。

2021年，公司的感光干膜通過(guò)前期的產(chǎn)能儲(chǔ)備和市場(chǎng)開拓，進(jìn)入快速放量階段，成功在諸多上市 PCB 企業(yè)批量使用。配合近些年國(guó)產(chǎn) LDI 設(shè)備的投放，公司率先推出兼顧客戶端曝光效率和使用成本的半高感感光干膜，獲客戶端一致好評(píng)，同時(shí)精細(xì)解析的軟板用干膜、載板干膜等中高端產(chǎn)品開始進(jìn)入銷售階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2021全年共計(jì)銷售感光干膜10,329.82 萬(wàn)平米，營(yíng)業(yè)收入 44,643.36 萬(wàn)元。

感光干膜的新產(chǎn)品開拓方面，耐電鍍高感干膜、半高感干膜、mSAP 干膜、無(wú)膠單面板等多個(gè)系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，黑色防焊干膜、透明感光覆蓋膜、無(wú)膠單面板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量銷售，低介電常數(shù)低介電損耗的 FCCL、Mini-LED 及其他顯示用感光膜處于客戶端導(dǎo)入推廣階段。

感光干膜新產(chǎn)品開發(fā)方面，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)將在現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)上，聚焦于類載板使用的干膜和封裝基板用干膜，開拓化金干膜，瞄準(zhǔn)高端干膜市場(chǎng)，為客戶端提供多元化選擇，力爭(zhēng)早日實(shí)現(xiàn)高端感光干膜的國(guó)產(chǎn)化。

盡管其它光伏膠膜企業(yè)如海優(yōu)新材、斯威克等企業(yè)也在積極擴(kuò)產(chǎn)，也依然難以撼動(dòng)福斯特的地位，福斯特市占率在50%以上，屬于絕對(duì)龍頭，因此也被業(yè)內(nèi)稱為“大膜王”。 　　

2021年，福斯特股價(jià)最高見167.08元，市值曾一度突破千億，成為首個(gè)以光伏膠膜為主營(yíng)業(yè)務(wù)的千億光伏企業(yè)，4月12日收盤價(jià)為98.60元/股，市值為937.79億，福斯特能否仰仗其絕對(duì)龍頭的地位重返市值巔峰呢？值得進(jìn)一步跟蹤。

作者 慧澤李

作者| 慧澤李

編輯|Sukie

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