展望2022年，外部環(huán)境對(duì)我國(guó)貨幣政策提出了更大的挑戰(zhàn)：一方面，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱要求貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持；另一方面，穩(wěn)定物價(jià)、平衡國(guó)際收支和防范重大風(fēng)險(xiǎn)制約了貨幣政策放松的空間。不同政策目標(biāo)之間的分歧要求貨幣政策加強(qiáng)針對(duì)性。因此，2022年全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告（下稱“報(bào)告”）指出，要加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度。發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。

顯然，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，是指在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過程中，貨幣政策要及時(shí)有效，并且適度超前，防止短期沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行滑出合理區(qū)間。發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主要是指在跨周期調(diào)節(jié)下，貨幣政策力度不宜過猛，宏觀調(diào)控需進(jìn)一步落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間的動(dòng)態(tài)平衡，把握政策調(diào)控的方式、節(jié)奏與力度。避免給將來(lái)留下金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，深入研究2022年穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵及實(shí)施方式，對(duì)于促進(jìn)2022年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要的意義。

要為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入合理充裕的流動(dòng)性

報(bào)告對(duì)于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷均趨于謹(jǐn)慎，穩(wěn)健的貨幣政策將更加傾向“穩(wěn)增長(zhǎng)”。國(guó)際方面，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻；國(guó)內(nèi)方面，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大。從理論上講，在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，保持流動(dòng)性合理充裕十分重要。1929年大蕭條給我們的啟示是，控制貨幣的發(fā)行，全面降低貨幣發(fā)行速度，只能讓大蕭條越來(lái)越深入。因此，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況下，我們必須保持一定的貨幣增長(zhǎng)量，否則我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力將會(huì)更大。因此，保持流動(dòng)性合理充裕成為今年貨幣政策關(guān)注的首要目標(biāo)。2021年M1、M2增速降低至歷史低位，調(diào)整后各口徑社融增速呈現(xiàn)明顯下降，貨幣全面內(nèi)生性緊縮現(xiàn)象對(duì)2021年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)產(chǎn)生了不利的影響。在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候金融緊縮，很容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)生大蕭條效應(yīng)。

中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的結(jié)構(gòu)性問題，也使得2022年貨幣政策不宜收得過緊。2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)只是標(biāo)志著短期周期性下滑力量在政策持續(xù)刺激下出現(xiàn)了一定企穩(wěn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的人口紅利、改革紅利、工業(yè)化紅利以及全球化紅利等趨勢(shì)性力量持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)并沒有改變。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)沒有到位，結(jié)構(gòu)調(diào)整中新生因素的市場(chǎng)基礎(chǔ)并不扎實(shí)。新動(dòng)能在總體增長(zhǎng)源泉中的比重依然偏低，難以在短期內(nèi)替代傳統(tǒng)動(dòng)能，更為重要的是相當(dāng)一部分新動(dòng)能是政府產(chǎn)業(yè)政策扶持的產(chǎn)物，新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)和新模式自我獨(dú)立發(fā)展的能力依然較弱。因此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)指出，2022年貨幣政策還要加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的重點(diǎn)支持，以形成未來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持

疫情沖擊下的我國(guó)經(jīng)濟(jì)，各方面都受到了影響，但中小企業(yè)受到的壓力更大。GDP下降只是個(gè)數(shù)字，但落到具體企業(yè)頭上，則是生存問題。綜合考慮生產(chǎn)函數(shù)里的各項(xiàng)生產(chǎn)力要素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率已大概率筑頂，未來(lái)我們必須接受長(zhǎng)期增長(zhǎng)率回到4%左右的現(xiàn)實(shí)與背景。這里的一個(gè)關(guān)鍵因素，是中小企業(yè)的生存狀況。然而從統(tǒng)計(jì)數(shù)來(lái)看，目前我國(guó)小微企業(yè)的銷注比（吊銷注銷數(shù)量/注冊(cè)數(shù)量）自2018年后大幅上升，中小微企業(yè)面臨極其嚴(yán)峻的局面。因此，疫情下的2022年貨幣政策，還必須加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持。

對(duì)此，央行可通過定向的貨幣政策鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)拓寬融資通道，加大資本扶持力度，注意定向結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性政策的使用，讓企業(yè)盡早恢復(fù)正常的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。同時(shí)通過降低基準(zhǔn)利率引導(dǎo)全市場(chǎng)利率下降，用更低的利率降低私人部門的債務(wù)壓力。應(yīng)優(yōu)化商業(yè)銀行普惠信貸發(fā)放指標(biāo)的制定，給予銀行基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、行業(yè)前景等制定合理的信貸規(guī)模及價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)限；應(yīng)充分挖掘小微企業(yè)在信貸之外的其他需求，提供綜合、深化的金融服務(wù)，幫助提升小微企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)有效地降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。經(jīng)濟(jì)決定金融，貨幣政策必須為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，只有當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)獲得足夠發(fā)展的時(shí)候，才能從根本上為金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。因此，2022年加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持也是央行貨幣政策的重要內(nèi)容。

要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)

從理論上講，在經(jīng)濟(jì)下行周期內(nèi)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)出清，導(dǎo)致資產(chǎn)端泡沫退潮，此時(shí)資產(chǎn)供給快速收縮，資產(chǎn)端收益下降，但負(fù)債端的成本并未發(fā)生改變。如果資產(chǎn)端收益最終支撐不了負(fù)債端的成本，那么金融風(fēng)險(xiǎn)必將迎來(lái)高峰期，金融產(chǎn)品開始爆雷，市場(chǎng)開始出清，整個(gè)金融投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開始加速釋放，這也是發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的前兆。如果應(yīng)對(duì)不當(dāng)，很容易發(fā)生金融危機(jī)。

對(duì)于中國(guó)而言，2021年發(fā)生的信用違約事件逐漸增多，已經(jīng)超過前兩年的總量，主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)上，這些違約給市場(chǎng)帶來(lái)了一些恐慌。我們需要關(guān)注的是這些違約事件，究竟是個(gè)體的失敗還是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。從2021年各種金融業(yè)態(tài)的出清情況分析，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。如果中國(guó)的房?jī)r(jià)大幅下跌、地方融資平臺(tái)大幅違約，將導(dǎo)致銀行、居民、企業(yè)、地方政府的資產(chǎn)公允價(jià)值劇烈重估，那么會(huì)不可避免地引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表的破損。即資產(chǎn)端縮水，但負(fù)債成本并未減少，在會(huì)計(jì)上就會(huì)形成大量的“減值損失”。這時(shí)候企業(yè)會(huì)面臨著兩個(gè)選擇。第一種是破產(chǎn)清算，第二種是凍結(jié)后慢慢消化。前者會(huì)使中國(guó)陷入蕭條，后者會(huì)使中國(guó)陷入到資產(chǎn)負(fù)債表衰退。

為此，2022年穩(wěn)健的貨幣政策要繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈的方針，抓好風(fēng)險(xiǎn)處置工作，加強(qiáng)金融法治建設(shè)，壓實(shí)地方、金融監(jiān)管、行業(yè)主管等各方責(zé)任，壓實(shí)企業(yè)自救主體責(zé)任。要強(qiáng)化能力建設(shè)，加強(qiáng)金融監(jiān)管干部隊(duì)伍建設(shè)。化解風(fēng)險(xiǎn)要有充足資源，研究制定化解風(fēng)險(xiǎn)的政策，要廣泛配合，完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

要防止美國(guó)貨幣政策調(diào)整所引發(fā)的外溢風(fēng)險(xiǎn)

疫情以來(lái)，美國(guó)推行力度空前的寬松貨幣政策，全球利率水平降至歷史低位，美元流動(dòng)性從嚴(yán)重短缺轉(zhuǎn)向極度充裕，金融資產(chǎn)價(jià)格屢創(chuàng)新高。近期，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹加速抬升，美國(guó)通脹率顯著上行。美國(guó)貨幣政策面臨調(diào)整的壓力。

美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向可能會(huì)造成全球流動(dòng)性收緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨沖擊。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)加息多次成為其他國(guó)家發(fā)生金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的誘因。隨著美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向，全球流動(dòng)性也從極度充裕逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槌湓；蛑行裕L(zhǎng)期有利于控制通脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫，但短期內(nèi)利率中樞上移，全球金融市場(chǎng)將面臨重大調(diào)整，乃至動(dòng)蕩。在美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向過程中，國(guó)際資本流動(dòng)也將會(huì)改變，部分新興市場(chǎng)“縮減恐慌”或?qū)⒃佻F(xiàn)。特別是對(duì)于部分新興經(jīng)濟(jì)體，例如，阿根廷、土耳其、秘魯?shù)龋瑢⒃俅蚊媾R本幣貶值、資本外流、資產(chǎn)價(jià)格縮水等沖擊。而這種沖擊將會(huì)通過資本流動(dòng)、投資者信心等渠道對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，可能使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)面臨資產(chǎn)價(jià)格下行、資本外流加大與人民幣震蕩調(diào)整等風(fēng)險(xiǎn)。

因此2022年央行靈活適度的貨幣政策必須要重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)貨幣政策調(diào)整所引發(fā)的外溢風(fēng)險(xiǎn)。防范化解美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體政策變化的外溢風(fēng)險(xiǎn)不僅需要在金融貨幣領(lǐng)域進(jìn)行有效防范，還需要從宏觀經(jīng)濟(jì)整體以及經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制的視角來(lái)全面考慮金融風(fēng)險(xiǎn)問題。政府應(yīng)有效統(tǒng)籌短期資本流動(dòng)管理、中長(zhǎng)期匯率機(jī)制改革、長(zhǎng)期資本項(xiàng)目開放以及人民幣國(guó)際化的關(guān)系，構(gòu)建內(nèi)外市場(chǎng)有效互動(dòng)、內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)防控有效的制度安排，必要時(shí)仍可以采用加大資本流動(dòng)管理的方式來(lái)緩釋外部沖擊，防止資本大量流出，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

要推動(dòng)貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變

顯然，為維持中性貨幣環(huán)境，基礎(chǔ)貨幣必須隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持一定的增長(zhǎng)。然而由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的變化，我國(guó)外匯占款自2014年之后，開始大幅度下降。外匯占款下降對(duì)央行報(bào)表收縮帶來(lái)的影響很大，也導(dǎo)致通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣在大幅度地減少。為對(duì)沖外匯占款變動(dòng)和自然增長(zhǎng)需要，央行需通過不斷擴(kuò)張新工具規(guī)模以維持基礎(chǔ)貨幣的適度增長(zhǎng)，因此，央行創(chuàng)立了PSL、MLF、SLF等多種結(jié)構(gòu)性金融工具。央行不斷通過SLF、MLF和PSL等方式，滾動(dòng)釋放中短期流動(dòng)性。

然而，新貨幣工具與外匯占款相比，基礎(chǔ)貨幣投放本身就帶有成本，并且都存在一定的時(shí)間限制。新工具在基礎(chǔ)貨幣投放渠道中比重的增長(zhǎng)，客觀上不斷推高了基礎(chǔ)貨幣的整體投放成本，并且加大了市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。新增基礎(chǔ)貨幣期限的短期化，使得過去較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)央行的貨幣政策操作，具有顯見的“收長(zhǎng)放短”特征，加劇了“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象，為此，建立價(jià)格型貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制迫在眉睫。因此，2022年靈活適度的貨幣政策還必須大力推動(dòng)我國(guó)貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變。

但從目前來(lái)看，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革主要在貨幣市場(chǎng)里展開，而在金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)和居民之間的信貸活動(dòng)中，利率仍然是管制利率，不同市場(chǎng)主體對(duì)于利率的敏感程度并不一樣，我國(guó)利率機(jī)制還缺乏發(fā)揮作用的微觀基礎(chǔ)，價(jià)格型貨幣政策遲遲未發(fā)揮有效的作用。經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率保持比較高的彈性是利率政策發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，只有經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率調(diào)整保持足夠的敏感度，才能在中央銀行調(diào)整利率后作出相應(yīng)的反應(yīng)，并使利率政策的調(diào)整效果擴(kuò)散到經(jīng)濟(jì)中去。因此，我們無(wú)法依靠降息貨幣政策，充分解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。

要防范部分房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流問題可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境趨緊，隱含的金融風(fēng)險(xiǎn)引起了廣泛的注意。2020年8月份有關(guān)部門針對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)出臺(tái)了“三線四檔”要求，2020年底又對(duì)商業(yè)銀行的房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)集中度管理提出具體指標(biāo)要求。這些房地產(chǎn)金融調(diào)控政策對(duì)遏制房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的高負(fù)債擴(kuò)張起到了良好的作用，有利于完善房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。有關(guān)部門在出臺(tái)“三線四檔”政策時(shí)，考慮到市場(chǎng)的穩(wěn)定，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)設(shè)置了三年過渡期，但此政策在執(zhí)行過程中出現(xiàn)層層加碼現(xiàn)象，財(cái)務(wù)不達(dá)標(biāo)的企業(yè)基本失去了融資能力，出現(xiàn)了一定程度的流動(dòng)性梗阻。

另外，住房信貸環(huán)境持續(xù)收緊也導(dǎo)致各類房貸出現(xiàn)了顯著的下降。商業(yè)銀行為了滿足房地產(chǎn)金融集中度的要求，必須對(duì)房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)作適度調(diào)整，有些銀行分支機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了按揭貸款放款慢的現(xiàn)象，停貸范圍擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)調(diào)查，重點(diǎn)城市平均房貸放貸周期明顯延長(zhǎng)。

銀行開發(fā)貸增速下降，債券融資規(guī)模有所減少、信托貸款持續(xù)壓縮、股票融資幾乎為零、境外融資難以大幅上升，表明房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資更加困難，事實(shí)上形成了房地產(chǎn)金融的緊縮效應(yīng)。在債務(wù)還本付息的壓力下，房地產(chǎn)企業(yè)不同程度地出現(xiàn)了一定違約的可能性。從上市公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)來(lái)看，約四分之一的上市房企凈負(fù)債率超過了100%的水平，表明無(wú)論是短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是企業(yè)長(zhǎng)期償債能力都出現(xiàn)了問題。而短期負(fù)債增量超過收入水平是比較危險(xiǎn)的信號(hào)，可能是惡性循環(huán)的開始。若房地產(chǎn)企業(yè)2022年進(jìn)一步出現(xiàn)大面積違約，則中國(guó)發(fā)生由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅而引發(fā)的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。

因此，2022年房地產(chǎn)調(diào)控政策應(yīng)該出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，在堅(jiān)守“房住不炒”前提下，以“三穩(wěn)”為目標(biāo)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。正如去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出的，應(yīng)更多地聚焦于滿足房企和真實(shí)住房需求的貸款需求，加大對(duì)住房租賃市場(chǎng)的金融支持，鼓勵(lì)地方政府進(jìn)一步完善土拍規(guī)則等，保持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展。

要實(shí)現(xiàn)跨周期和逆周期宏觀調(diào)控的有機(jī)結(jié)合

從疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊擾動(dòng)的規(guī)律看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨許多不確定性因素，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與經(jīng)濟(jì)放緩將會(huì)交替出現(xiàn)，甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大起大落現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的“撕裂性”和“消耗性”也會(huì)伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全過程。這就要求央行貨幣政策與貨幣供應(yīng)量應(yīng)圍繞經(jīng)濟(jì)跨周期狀態(tài)，制訂出與經(jīng)濟(jì)相一致的跨周期貨幣政策。

跨周期貨幣政策最為明顯的本質(zhì)就是消除貨幣增長(zhǎng)與收縮的運(yùn)動(dòng)式特征，增強(qiáng)貨幣穩(wěn)定支持經(jīng)濟(jì)的功能，最大限度地彰顯貨幣供應(yīng)的平穩(wěn)特征。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本規(guī)律來(lái)看，疫情沖擊只是經(jīng)濟(jì)短期的波動(dòng)沖擊問題，不會(huì)改變中國(guó)中長(zhǎng)期發(fā)展的態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期仍然需要看這個(gè)國(guó)家潛在增長(zhǎng)率的變化。對(duì)于中國(guó)而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有發(fā)生改變。正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出的，我們有改革開放以來(lái)積累的雄厚物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，有超大規(guī)模的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力，有龐大的人力資本和人才資源，從長(zhǎng)期來(lái)看，這些都是支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的制度、資本技術(shù)、市場(chǎng)的供給優(yōu)勢(shì)和保障。因此，面對(duì)疫情，中國(guó)的中長(zhǎng)期宏觀政策必須保持定力。因此，實(shí)現(xiàn)跨周期和逆周期宏觀調(diào)控的有機(jī)結(jié)合應(yīng)該成為2022年貨幣政策的一個(gè)重點(diǎn)。

總的來(lái)看，2022年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨很多挑戰(zhàn)，要實(shí)現(xiàn)2022年保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持社會(huì)大局穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，需要貨幣政策更好的發(fā)揮作用, 把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置,同時(shí)注重防范各類金融風(fēng)險(xiǎn), 實(shí)現(xiàn)跨周期和逆周期宏觀調(diào)控的有機(jī)結(jié)合,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又快又好發(fā)展。

〔錢春海系中國(guó)浦東干部學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，錢雨涔系華潤(rùn)置地(上海)有限公司研究員〕

標(biāo)簽： 逆周期調(diào)節(jié) 貨幣政策 房住不炒