營運利潤增長13.5%、歸母凈利潤增長9.2%，分紅率卻下降了15個百分點。在3月27日中國太保（601601.SH，02601,HK）2021年年報發布后，其分紅情況受到市場關注，也成為3月28日業績發布會的熱點問題。中國太保管理層表示，這與“償二代”下的資本壓力以及公司未來戰略投入有關。

在業績發布會上，壽險轉型、股價、權益投資等也成為高頻問題，中國太保管理層一一做出了回應。

分紅率為何下降？償二代和戰略投入共同影響

中國太保年報顯示，2021年將按照每股1.0元（含稅）進行年度現金股利分配，而2020年的每股分紅為1.3元，其中包括每股1.2元的年度股利和每股0.1元的30周年特別股利。以此計算，其每股分紅同比下降23.1%。而以分紅率來計算，中國太保2021年的分紅率為35.9%，較2020年的50.9%減少了15個百分點。

分紅減少是因為凈利潤表現不好嗎？并非如此。從中國太保的利潤數字來看，其2021年凈利潤同比增長9.2%，而在近年被當做太保分紅基礎的營運利潤也實現同比增長13.5%。

那為何分紅率會下降？中國太保總裁傅帆和中國太保首席財務官兼總精算師張遠瀚在業績發布會上做出了回應。

張遠瀚表示，“償二代”二期實施后，資本的認定趨嚴趨緊，保險風險的最低資本也在增加，所以集團下各保險子公司的償付能力充足率均有所下降。為保證公司在“償二代”二期框架下繼續保持合理充足的償付能力，支持業務的發展和新領域布局，中國太保已經初步建立了涵蓋各子公司的資本規劃。同時太保也在積極研究應用相關監管政策的空間和選項，例如申請過渡期、保險公司無固定期限資本補充債等。“總體上鑒于這些監管政策落地還有一定的不確定性，公司從審慎角度對2021年的分紅水平進行了適當的調整，以保障集團高質量發展戰略得到落實。”張遠瀚表示。

傅帆則表示，除了“償二代”二期的影響，另一個影響分紅的重要因素是太保集團的下一步戰略布局。“去年集團的十四五規劃得到了批準，目前正在積極推進，其中包括大健康領域的大量投入；科技創新方面的投資；在長三角、大灣區、京津冀等重要區域的戰略性布局等，所以需要為集團的資本運用留下一定的空間。”傅帆表示，從中國太保過去發展歷程來看，分紅率及股息率長期保持較高水平，未來將在兼顧可持續發展以及滿足監管要求的基礎上，充分考慮投資者的利益，合理確定現金分紅的水平。

壽險轉型效果如何？符合管理層預期

“關于壽險的轉型，我們將按8個項目堅定推進，一句話——不達目的不罷休。”中國太保董事長孔慶偉在業績發布會上表示。

中國太保此輪轉型行動“路線圖”在2021年正式確定，這個在太保內部稱為“長航行動”的轉型整體設計方案，計劃通過實施職業營銷、服務式營銷、價值銀保等系列項目集，推動并實現發展內核與關鍵模式的深度轉變。太保壽險相關負責人對第一財經記者表示，轉型一期工程計劃收官時間為2022年底，截至今年2月底，8個子項目已全部啟動。今年1月1日中國太保還正式推出了新一版基本法。

太保壽險總經理蔡強表示，目前太保壽險內部經過深度溝通，對于轉型的看法已高度一致。同時，包括優增招募、以需求分析為基準的銷售服務、活動量管理等5大個險營銷核心閉環正在逐步推出。

“目前轉型正按照我們的既定計劃推進，效果基本上符合管理層預期。”蔡強表示。

不過蔡強也強調，對于今年一季度的業績，由于經營模式的巨大轉變，將變得和以前不可比。“我們從專注一年一次的‘開門紅’到讓營銷員習慣月經營、周經營到日經營的工作習慣，同時貫徹監管要求不炒作開門紅、不炒停售、不短期激勵。另一方面，我們的關注點從‘人頭數’轉向核心人力，從單純的保費成長轉型到產能提升。”蔡強稱。

中國太保年報顯示，2021年月均營銷員數量同比下降近三成至52.5萬人。“可能總人數會繼續下降，但人力已經不是我們核心關注的點。我們這次的轉型希望在未來幾個季度中穩住核心人力，同時在此基礎上甄選優才，提升核心能力，再提升產能，最終提升代理人收入。當收入提升后，代理人自然就會把業務品質、把客戶服務做好。”蔡強說。

權益投資策略？長期投資價值顯現

從中國太保的大類配置上來看，截至2021年末，其權益類投資占比21.2%，較上年末上升2.4個百分點。不過傅帆表示，中國太保權益類資產配置比例還有一定的提升空間。

“今年應該是充滿挑戰的一年，這也是大家比較一致的看法。”傅帆表示，2022年首季，資本市場的調整幅度較大，也充分反映出市場參與者對后市的看法分歧。

不過，對于險資這樣的長期資金，傅帆覺得較為樂觀。“從太保來看，我們覺得市場的調整帶來更多的是風險的釋放以及長期投資價值的顯現。對于長周期的險資，我們看到更多的是機會，考慮的是如何及時進行把握。”傅帆表示。

但他強調，對于2022年整體股票市場的表現，還需保持高度的謹慎，太保權益類資產投資將在戰略資產配置的引領下，強化紀律性的投資機制，加強戰術性的比例控制，積極把握股票市場的結構性機會。

而在不動產投資方面，傅帆表示，目前太保投資性房地產、不動產基金、基礎資產為不動產的權益及固收產品合計不到1000億元，在中國太保1.8萬億元的集團投資資產中占比較低。“目前太保的固收類投資并未涉及風險房企，權益投資涉及量在‘小幾百萬’，我們持倉的房企總體的償債主體綜合實力較強，信用風險管控能力良好。”傅帆稱。

股價低迷？明顯低估

在業績發布會的中小投資者提問中，股價低迷無疑是關注焦點。Wind資訊顯示，從去年初至今，中國太保A股跌幅達41.5%，H股跌幅為39.11%。

中國太保董秘蘇少軍表示：“從過去一年看，整個保險板塊的表現確實不佳。從歷史數據看，中國太保的股價當前是明顯低估的水平。”

蘇少軍分析稱，疫情反復對行業產生的影響、當前經濟面臨的不確定性、地緣政治緊張局勢等外部環境因素，以及行業經歷深度轉型、價值重塑等行業因素，都對股價產生了一定的影響。

不過，蘇少軍認為，中國經濟社會長期穩定向好，人口老齡化、社會治理服務市場化等驅動保險行業發展的基本因素仍在，所以中國保險業目前仍然是全球最具活力的市場。而從2021年3.94%的保險深度和3180元/人的保險密度來看，與發達市場相比仍處較低水平，未來發展空間巨大。在這樣的背景下，太保正在人才激勵機制、科技發展、打造健康養老第二增長曲線等方面積極布局，為未來的價值增值奠定良好基礎。

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