3月11日夜盤，滬鎳期貨合約全部打開跌停板。

在這之前的3月9日夜盤開始，滬鎳期貨部分合約暫停交易一天；3月10日全天及3月11日日盤，滬鎳期貨主力合約連續(xù)跌停，但是其他部分合約在3月11日日盤中打開了跌停板。而倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨交易仍未恢復(fù)。

多位期貨分析師認(rèn)為，滬鎳運(yùn)行表現(xiàn)出市場情緒的回歸，對此前過熱逐步糾偏，也表明內(nèi)盤獨(dú)立交易邏輯在逐步構(gòu)建，滬鎳定價(jià)功能有望加強(qiáng)，并支撐現(xiàn)貨貿(mào)易恢復(fù)常態(tài)。

另外，在LME停盤期間，有一大問題引發(fā)市場熱議，那便是倫鎳3月8日的交易被取消的話，3月7日的交易是否也要同樣被取消，國內(nèi)是否應(yīng)依據(jù)7日的倫鎳結(jié)算價(jià)作為交易參考值得思考。

境內(nèi)外行情關(guān)聯(lián)度邏輯會(huì)打破？

“倫鎳仍未恢復(fù)交易，表明多空雙方分歧仍需時(shí)間解決，不過滬鎳合約已打開跌停板，市場對未來鎳價(jià)回歸平穩(wěn)已有一定預(yù)期，滬鎳定價(jià)功能有望加強(qiáng)，并支撐現(xiàn)貨貿(mào)易恢復(fù)常態(tài)。”中信建投期貨金屬分析師王彥青稱。

在當(dāng)前的市場行情之下，投資者應(yīng)該如何投資？作為產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者，在此次逼空事件中又該吸取哪些教訓(xùn)？

“從短期來看，國內(nèi)投資者應(yīng)看到境外市場的一些風(fēng)險(xiǎn)，在極端情況下，境內(nèi)外行情關(guān)聯(lián)度的邏輯會(huì)打破，需要從國內(nèi)市場自身的情況出發(fā)，來形成符合國內(nèi)實(shí)際的交易模式和邏輯。”申銀萬國期貨分析師王云飛稱。

從長期角度看，王云飛認(rèn)為，除了需要加強(qiáng)交易中的風(fēng)險(xiǎn)控制外，相關(guān)品種的期貨和產(chǎn)業(yè)從業(yè)者應(yīng)當(dāng)對本次事件吸取更多的經(jīng)驗(yàn)，包括同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部一些價(jià)格相關(guān)性極高的品種（如：鎳鐵、電解鎳）在套期保值過程中替代使用時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)是否被低估，以及在替代使用的情況下對保值規(guī)模應(yīng)如何控制。

“隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷變化，從業(yè)者應(yīng)當(dāng)及時(shí)意識到期貨標(biāo)的對本產(chǎn)業(yè)的代表性是否發(fā)生變化，而不是不加思考的認(rèn)為期貨合約的交易標(biāo)的會(huì)自然而然的隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而擴(kuò)大。”王云飛稱。

就此次青山控股逼空事件而言，一大關(guān)鍵問題在于青山控股手中的現(xiàn)貨與LME的交割品存在錯(cuò)配。目前市場關(guān)注較多的一大后續(xù)問題，也是青山是否調(diào)配到充足現(xiàn)貨。

“近期空頭交倉存在一些解決辦法，除了青山控股以外，還有一些其他的空頭可以考慮保稅區(qū)的貨物，包括境內(nèi)的一些純鎳庫存，還有一些隱性的純鎳庫存，如果沒有全部把控在某一個(gè)多頭手中，LME的一些隱性庫存也可能會(huì)釋放出來。”在3月11日上期所召開的“產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)基地線上金屬周”活動(dòng)上，上海有色網(wǎng)大數(shù)據(jù)總監(jiān)王聰如是稱。

3月7日倫鎳價(jià)合理性遭質(zhì)疑

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，LME發(fā)布最新公告表示，目前還未滿足恢復(fù)鎳交易的條件，3月11日不會(huì)重新開放市場，也沒有明確具體恢復(fù)交易的時(shí)間，同時(shí)表示將為鎳的實(shí)物交割合約設(shè)定價(jià)格區(qū)間。

LME也在公告中稱，3月8日早間鎳市場的極端波動(dòng)已對市場整體構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將引發(fā)大量違約風(fēng)險(xiǎn)，所以暫停并取消了所有交易。而3月7日，鎳價(jià)雖然大漲，但市場行情均屬有序運(yùn)行。

“3月7日倫鎳漲幅達(dá)到72.67%。如果依照LME取消8日交易時(shí)所參照的‘極端的價(jià)格波動(dòng)’作為依據(jù)，7日的交易同樣應(yīng)當(dāng)回滾；而LME取消8日交易結(jié)果的第二個(gè)依據(jù)‘極少的成交’則稍顯說服力不足，因?yàn)?日的市場成交量盡管低于7日，但相比歷史平均成交量并沒有出現(xiàn)明顯偏低的情況。那么7日的結(jié)算價(jià)究竟是否應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是合理的成交價(jià)，國內(nèi)是否應(yīng)據(jù)此作為交易參考值得思考。”王云飛提出質(zhì)疑。

在王云飛看來，如果從目前的市場價(jià)格是否由逼倉造成來看，7日的結(jié)算價(jià)顯然不應(yīng)該被考慮為“正常的”交易價(jià)格，當(dāng)日的鎳期貨價(jià)格大幅超出正常波動(dòng)范圍，并不能夠用鎳金屬市場的實(shí)際供需去解釋，幾乎可以確定是逼空的結(jié)果，因此應(yīng)該取消。

“我認(rèn)為LME作此陳述也是無奈之舉，如果說當(dāng)前承認(rèn)3月7日交易無序，那么LME就應(yīng)該在3月7日及時(shí)采取措施，而非3月8日?？紤]到3月7日成交量巨大，若承認(rèn)其無序交易，再進(jìn)一步取消3月7日的交易結(jié)果，將遭受交易者更多質(zhì)疑。”王彥青認(rèn)為，3月7日的交易被LME認(rèn)定為有序，也不能表明3月7日的交易合理反映基本面情況，只是LME權(quán)衡利弊的結(jié)果。鎳價(jià)雖有利多支撐，但前期的價(jià)格軌道才是鎳價(jià)合理均衡水平。

近日，LME鎳期貨價(jià)格出現(xiàn)非理性暴漲。3月7日，LME鎳期貨主力合約收盤價(jià)達(dá)到5.03萬美元/噸；3月8日，延續(xù)強(qiáng)勁漲勢，LME鎳一度漲至10.14萬美元/噸 ，再度創(chuàng)出歷史新高。截至停盤，LME鎳日內(nèi)漲幅59%，報(bào)8萬美元/噸。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，當(dāng)前鎳價(jià)嚴(yán)重背離基本面，失去了對現(xiàn)貨價(jià)格的指導(dǎo)意義，偏離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷，對全球鎳及上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成了嚴(yán)重傷害。

標(biāo)簽： 打開跌停 非理性行情