在倫鎳單邊狂飆上行的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)青山集團(tuán)被擠倉(cāng)的消息也不斷發(fā)酵。

3月8日，LME鎳期貨合約價(jià)格從7日開盤的29770美元/噸升至最高101365美元/噸。受此影響，8日國(guó)內(nèi)商品期市收盤，滬鎳主力合約繼續(xù)封漲停，收?qǐng)?bào)228810元/噸。

隨后，倫敦金屬交易所（LME）暫停鎳交易，并宣布將推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割；取消所有在英國(guó)時(shí)間3月8日凌晨00:00或之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。

倫交所遞延交割新規(guī)可以緩解目前青山集團(tuán)面臨的問(wèn)題。根據(jù)青山實(shí)業(yè)項(xiàng)光達(dá)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者的獨(dú)家回應(yīng)：“老外的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調(diào)。今天接到很多電話，國(guó)家有關(guān)部門和領(lǐng)導(dǎo)對(duì)青山都很支持，”項(xiàng)光達(dá)表示，青山是家優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)，目前倉(cāng)位和經(jīng)營(yíng)都沒(méi)有問(wèn)題。

上演跨境“逼空戰(zhàn)”

近兩日市場(chǎng)傳稱，青山集團(tuán)持20萬(wàn)噸鎳期貨合約空單，由于缺少現(xiàn)貨無(wú)法交割而被國(guó)外貿(mào)易商擠倉(cāng)。此前有外媒報(bào)道，嘉能可持有LME鎳期貨60%的多單。

無(wú)法交割是這次事件的致命問(wèn)題，一位行業(yè)人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。“青山集團(tuán)有鎳鐵、有不銹鋼，也有高冰鎳，就是沒(méi)有LME鎳交割品種電解鎳。”

公開資料顯示，LME的鎳交割品是含鎳量不低于99.8%，符合美國(guó)原材料監(jiān)管協(xié)會(huì)（ASTM）規(guī)格的陰極鎳。目前市場(chǎng)上主流鎳產(chǎn)品有鎳鐵（FeNi）、鎳生鐵（NPI）、硫酸鎳、高冰鎳等產(chǎn)品，期貨交割品與上述鎳產(chǎn)品規(guī)格不同，便無(wú)法交割。

海通國(guó)際一份研究報(bào)告介紹，青山控股是一家專門從事不銹鋼生產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括不銹鋼和新能源產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)公司披露，其鎳當(dāng)量產(chǎn)量將在2021年達(dá)到60萬(wàn)噸，2022年達(dá)到85萬(wàn)噸，到2023年將躍升至110萬(wàn)噸。上游資源為鎳鐵業(yè)務(wù)，布局印尼紅土鎳礦。

就產(chǎn)能來(lái)看，青山控股在國(guó)內(nèi)的鎳鐵業(yè)務(wù)主要通過(guò)福建青拓集團(tuán)進(jìn)行布局。目前，青拓集團(tuán)已形成年產(chǎn)180萬(wàn)噸鎳合金的生產(chǎn)能力。國(guó)外業(yè)務(wù)則通過(guò)印尼青山園區(qū)（IMIP）和緯達(dá)貝工業(yè)園（IWIP）實(shí)現(xiàn)，總產(chǎn)能超過(guò)350萬(wàn)噸/年。

“有產(chǎn)能，但沒(méi)庫(kù)存就很被動(dòng)。”上述人士分析，通常，在對(duì)原料套期保值時(shí)，生產(chǎn)商會(huì)建倉(cāng)空頭頭寸，來(lái)對(duì)沖未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這也是青山控股持空頭頭寸的原因。但在倫鎳價(jià)格持續(xù)暴漲的情況下，如果青山集團(tuán)選擇將所持空單繼續(xù)持有，需要增加合約保證金或者移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約，會(huì)大量占用企業(yè)現(xiàn)金流；如果選擇直接平倉(cāng)空頭頭寸，20萬(wàn)噸空頭被強(qiáng)平的損失約80億美元。

由于行情波動(dòng)加劇，目前LME金屬庫(kù)存普遍偏低，部分品種現(xiàn)貨升水持續(xù)走強(qiáng)，3月8日LME將對(duì)現(xiàn)貨交割的基本金屬合約設(shè)定現(xiàn)貨價(jià)差限制和遞延交割機(jī)制，或?qū)⒔档蛿D倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

具體看來(lái)，LME對(duì)所有主要合約增加遞延交割機(jī)制：會(huì)員及其客戶禁止在任何LME執(zhí)行地點(diǎn)以超過(guò)相關(guān)金屬前一天現(xiàn)貨官方價(jià)1%的價(jià)格下達(dá)鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅的明日/次日套利指令。在不得已的情況下，對(duì)于在3月9日或之后進(jìn)入交割日的這些金屬的空頭頭寸，如果無(wú)法履行交割義務(wù)，和/或無(wú)法以不超過(guò)相關(guān)金屬前一日現(xiàn)貨官方價(jià)1%的現(xiàn)貨溢價(jià)水平借入金屬，交易所可將它們的交割遞延。

累積巨大風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增加的擔(dān)憂情，“目前市場(chǎng)仍然擔(dān)憂烏克蘭局勢(shì)下鎳市供應(yīng)受擾，俄鎳確實(shí)存在美元結(jié)算困難以及國(guó)內(nèi)開證和俄鎳運(yùn)輸困難等情況。“上述交易人士指出。

方正中期期貨有色貴金屬分析師王駿告訴第一財(cái)經(jīng)，全球目前鎳低庫(kù)存，俄羅斯是重要的鎳生產(chǎn)及出口國(guó)。我國(guó)市場(chǎng)鎳價(jià)受外盤帶動(dòng)也強(qiáng)勢(shì)拉漲，突破22萬(wàn)元/噸關(guān)口，領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)。在外部事件持續(xù)發(fā)酵和供應(yīng)緊庫(kù)存的合力作用下，全球鎳價(jià)料延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，LME進(jìn)行規(guī)則調(diào)整和市場(chǎng)調(diào)節(jié)將十分重要。

就近期商品市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，已經(jīng)積累了巨大風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此上期所晚間公告稱，自3月10日交易（即3月9日夜盤）起：鎳期貨NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合約日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為60元/手。

無(wú)錫市不銹鋼電子交易中心有限公司也發(fā)布關(guān)于鎳暫停交易的通知，稱自3月8日起暫停鎳品種所有提單買賣協(xié)議的交易，恢復(fù)時(shí)間另行通知；自3月8日結(jié)算時(shí)起，調(diào)整鎳品種所有提單買賣協(xié)議的訂金至20%，在此之前，所有持有鎳品種提單買賣協(xié)議的交易商限制出金。

飆漲的鎳價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈也造成了影響，華泰期貨一份研究報(bào)告稱，受LME鎳市場(chǎng)資本博弈及擠倉(cāng)影響，倫鎳價(jià)格大幅度上漲，滬鎳價(jià)格連續(xù)漲停，導(dǎo)致近日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交冷清，當(dāng)前價(jià)格下，下游企業(yè)虧損嚴(yán)重，采購(gòu)意愿不足。

國(guó)泰君安期貨分析，從交易面來(lái)看，目前多空雙方的博弈越發(fā)激烈，海外LME市場(chǎng)鎳持倉(cāng)庫(kù)存比已達(dá)到歷年高位。在海外鎳價(jià)及運(yùn)費(fèi)大幅上漲的情況下，進(jìn)出口利潤(rùn)倒掛，滬倫比值跌至6.72，短期內(nèi)進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位的補(bǔ)充將乏力。

華泰期貨認(rèn)為，鎳中線供需預(yù)期不太樂(lè)觀，但中線預(yù)期亦存在變數(shù)。近期倫鎳受資本博弈和擠倉(cāng)影響而大幅度走強(qiáng)，價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離供需范疇，在資本博弈結(jié)束之前，或仍將維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重脫離供需，下游大幅虧損，需謹(jǐn)慎對(duì)待。

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