創(chuàng)新層進(jìn)層機(jī)會(huì)由一年1次增至一年6次，新三板分層制度改革送利好。

全國股轉(zhuǎn)公司3月4日發(fā)布了修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》（下稱《辦法》）及配套業(yè)務(wù)指南，新規(guī)涉及優(yōu)化進(jìn)層財(cái)務(wù)條件、調(diào)整非財(cái)務(wù)條件、優(yōu)化進(jìn)層頻次等方面。

重點(diǎn)內(nèi)容包括：全年共設(shè)6次創(chuàng)新層進(jìn)層安排；取消合格投資者不少于50人的規(guī)定；適當(dāng)降低凈資產(chǎn)收益率要求；增設(shè)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告不保真、重大違法違規(guī)等“問題公司”的降層情形等。

“分層頻率調(diào)整是重大利好，尤其是對(duì)具有北交所預(yù)期的企業(yè)來說。”有新三板業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，創(chuàng)新層企業(yè)作為北交所“后備軍”，基數(shù)規(guī)模的擴(kuò)大、質(zhì)量的提升，將助力北交所擴(kuò)大規(guī)模。

市場仍有兩大關(guān)切：創(chuàng)新層進(jìn)層頻率增加，是否一定程度上形成擴(kuò)容效果？掛牌公司若批量涌入，將對(duì)流動(dòng)性帶來哪些影響？

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，并非簡單放寬創(chuàng)新層進(jìn)層要求，而是對(duì)原先的指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化。“各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上有增有減，指標(biāo)更加適配近年來掛牌公司的實(shí)際情況。”

創(chuàng)新層進(jìn)層頻次提高

據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2022年創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施工作安排，年內(nèi)共擬實(shí)施4次創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施工作，分別以3月31日、4月29日、5月31日和8月31日為進(jìn)層啟動(dòng)日。這意味著，本月底將開始新規(guī)實(shí)施后的首次創(chuàng)新層進(jìn)層調(diào)整。

對(duì)于此次《辦法》的修訂背景，股轉(zhuǎn)公司表示，為統(tǒng)籌新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所的制度銜接和有機(jī)聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建全鏈條服務(wù)中小企業(yè)的市場體系。

“本次優(yōu)化分層管理制度，有利于充分發(fā)揮創(chuàng)新層承上啟下的樞紐作用，進(jìn)一步強(qiáng)化創(chuàng)新層作為北交所上市‘后備軍’、規(guī)范培育‘訓(xùn)練營’和市場生態(tài)‘穩(wěn)定器’的層級(jí)定位，為打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。”股轉(zhuǎn)公司表示。

新規(guī)具體內(nèi)容上，進(jìn)層條件方面，適配新增研發(fā)進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)，明確研發(fā)支出的專項(xiàng)信息披露要求；進(jìn)層頻次方面，匹配每年6次的進(jìn)層安排，明確以每次進(jìn)層啟動(dòng)日作為相關(guān)數(shù)據(jù)基準(zhǔn)日；進(jìn)層流程方面，針對(duì)進(jìn)層前涉及資金占用、違規(guī)擔(dān)保等事項(xiàng)的監(jiān)管要求，嵌入核查與整改安排，明確“先整改、后進(jìn)層”；降層流程方面，不再區(qū)分即時(shí)降層和定期降層，統(tǒng)一歸并為降層情形認(rèn)定即啟動(dòng)調(diào)整程序。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，凈利潤標(biāo)準(zhǔn)上，適當(dāng)降低凈資產(chǎn)收益率要求；收入增長標(biāo)準(zhǔn)上，適當(dāng)提高收入金額，并降低增速要求；新增研發(fā)類標(biāo)準(zhǔn)，并匹配適當(dāng)融資金額和市值要求；市場交易類標(biāo)準(zhǔn)中，適度下調(diào)市值水平，同時(shí)對(duì)競價(jià)公司增設(shè)交易量指標(biāo)，對(duì)做市公司調(diào)低做市商數(shù)量。

“總體而言，改革后的分層管理制度對(duì)中小企業(yè)更具包容性，也為企業(yè)進(jìn)入北交所提供了更為暢通的渠道。”申萬宏源研究所首席分析師劉靖表示。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，新分層辦法是為適應(yīng)北交所設(shè)立的新形勢(shì)，遵循“新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所層層遞進(jìn)”的新市場結(jié)構(gòu)，實(shí)施創(chuàng)新層提效擴(kuò)容新改革舉措，實(shí)現(xiàn)北交所開源增質(zhì)新常態(tài)。

企業(yè)數(shù)量預(yù)計(jì)創(chuàng)新高，節(jié)奏或較為平滑

據(jù)股轉(zhuǎn)公司，每年設(shè)置6次創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施安排，優(yōu)化進(jìn)層時(shí)間安排，并統(tǒng)一降層流程。

進(jìn)層啟動(dòng)日分別為每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一個(gè)交易日。對(duì)于出現(xiàn)降層情形的公司，均在認(rèn)定后5個(gè)交易日內(nèi)啟動(dòng)流程。

“提高每年晉升創(chuàng)新層的時(shí)間效率，由每年集中一次提高到了6次，同時(shí)掛牌即進(jìn)創(chuàng)新層的現(xiàn)象也將常態(tài)化。”周運(yùn)南指出。

截至3月4日，新三板共有掛牌公司6888家，創(chuàng)新層公司1216家。市場測算，創(chuàng)新層進(jìn)層頻率調(diào)整后，預(yù)計(jì)每年將凈增創(chuàng)新層公司約300家。

這是否意味著創(chuàng)新層將擴(kuò)容？掛牌公司數(shù)量激增？

有新三板業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，預(yù)計(jì)今年創(chuàng)新層家數(shù)會(huì)創(chuàng)新高。“一定規(guī)模且有質(zhì)量保證的創(chuàng)新層企業(yè)資源，對(duì)北交所上規(guī)模也有很大幫助。”

“實(shí)際新增多少創(chuàng)新層企業(yè)，也要考慮到一些約束條件，要看企業(yè)自身規(guī)劃安排，例如企業(yè)完成融資后的發(fā)行上市安排等。預(yù)計(jì)這300家不會(huì)一次性地進(jìn)入市場，數(shù)量上不會(huì)那么多，另外，頻率上會(huì)比較平滑。”熟悉制度出臺(tái)過程的相關(guān)人士對(duì)記者表示。

新規(guī)另一重點(diǎn)是，取消合格投資者不少于50人的規(guī)定，尊重企業(yè)分散股權(quán)方式和時(shí)點(diǎn)的自主選擇，更加聚焦匯集優(yōu)質(zhì)企業(yè)、培育上市資源的層級(jí)定位。

“部分企業(yè)為了湊50人進(jìn)創(chuàng)新層，有一些‘湊人頭’的情況，取消50人要求也可以降低突擊湊人頭的風(fēng)險(xiǎn)。”上述人士稱。

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