中國海洋石油有限公司（簡稱“中海油”）擬登陸滬市主板的IPO申請過會，這意味著“三桶油”有望在A股市場聚首。

2月24日晚間，證監會披露發審委審核結果，中海油A股首發申請獲通過。根據招股說明書，行使超額配售選擇權之前，該公司擬發行股數為不超過26億股，募資350億元用于多個油田開發項目及補充流動資金等。

不同于中國石油和中國石化（有較多中下游業務），中海油的業務主要集中于上游，這使得中海油的業績受油氣價格波動影響較大。

就油價后市走勢而言，短期來看，多位期貨行業人士認為，油價短期大概率會出現一定的回調，回調幅度不會太深，可能處于高位震蕩態勢。

但目前市場對中期走勢存分歧，有觀點認為，根據歷史經驗，每次俄羅斯發生武裝沖突之后，原油都會有一波大幅度的下跌；也有觀點稱，這次油市的背景略有不同，油市偏緊的格局仍在，年內油價的高點目前未必出現。

油氣價格牽動業績

根據招股說明書，中海油主要業務為原油和天然氣的勘探、開發、生產及銷售，是中國最大的海上原油及天然氣生產商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產集團之一。

截至2020年末，該公司擁有凈證實儲量約53.7億桶油當量，全年平均日凈產量144.3萬桶油當量。

中海油位居行業上游，主要收入來源為原油和天然氣銷售。相比上下游一體化的石油公司，油氣價格波動對于該公司的業務、收入和利潤影響更為敏感。

2018年度~2020年度及2021年度上半年，中海油營收分別為2277.10億元、2331.99億元、1553.73億元及1102.33億元，歸母凈利潤分別為526.75億元、610.45億元、249.57億元及333.29億元。

這其中，2020年度因國際油價大幅下跌，歸母凈利潤同比下降59.12%；2021年上半年，受國際油價回升影響，中海油的主營業務收入同比上升47.84%，其中油氣銷售業務收入較上年同期上升51.69%，業績逐漸回暖。

根據招股說明書，中海油在國內銷售的原油種類包括重質油、中質油和輕質油，掛靠的基準油價為布倫特；在海外生產的原油主要掛靠布倫特、迪拜、阿曼和WTI以及產油國國家石油公 司官價等定期更新的原油交易價格在國際及國內市場進行銷售。

油價的波動對中海油的業績有著較大的影響，那么當前油價情況如何，后市又將如何演繹？

近期地緣政治局勢動蕩，油價波動明顯放大，2月24日俄羅斯對烏克蘭發動全面戰爭后，油價大幅上漲，布倫特原油期貨和WTI原油期貨均一度站上100美元/桶的位置，但隨著戰爭的進行，市場預期開始落地，油價高位開始回調。

北京時間2月25日，布倫特原油期貨和WTI原油期貨盤中出現震蕩回調，截至北京時間20:00，布倫特原油期貨和WTI原油期貨分別報94.56美元/桶、92.10美元/桶。當日INE原油期貨主力合約盤中也有一定回調，但日盤最終收紅，收報612.3元/桶。

“油價這價位，對上游企業都利好。俄烏形勢不降級，不會有大的回調，預計短期處于高位震蕩態勢。”地緣政治專家徐捷對第一財經記者稱，當沖突逐漸平息后，歐美會維持高強度的制裁力度，而對俄羅斯經濟最直接、最有效的制裁就是低油價。這從歷史經驗可以看出，每次俄羅斯發生武裝沖突之后，原油都會有一波大幅度的下跌。70年代蘇聯進攻阿富汗、2008年俄羅斯格魯吉亞戰爭以及2014年的克里米亞沖突之后皆如此。

浙商期貨油品負責人洪曉強也認同，從以往戰爭時油價的表現來看，戰爭對油價的影響往往是劇烈而短暫的，油價沖高后往往會大幅回落。

但洪曉強認為，此次油市的背景略有不同，一方面在于后期西方各國對俄羅斯的制裁，雖然目前制裁尚未涉及能源領域，但烏拉爾原油貼水的大幅下跌表明部分國際貿易商對俄羅斯原油的態度仍偏謹慎，俄羅斯原油出口是否受影響還有待進一步確認；另外，目前原油庫存本身處于極低位置，油價對供應波動的敏感度增加，油價難以深跌。

“短期來看，美原油庫存已經開始小幅累積，且市場對二季度存在一定累庫預期，外加目前戰爭落地，油價短期大概率會出現一定的回調，回調幅度不會很深，布倫特在80美元~90美元附近存在較強的支撐。中期油市偏緊的格局仍在，年內油價的高點目前未必出現。”洪曉強告訴第一財經記者。

中海油在提示市場風險時也稱，存在原油及天然氣價格波動產生的風險，油氣價格波動可能會對公司的業務、現金流和收益產生實質性影響。

對在俄參股公司持續增加股東貸款

國際油氣價格和地緣政治等因素，還可能對中海油境外參股公司盈利產生影響。

在招股書特別風險提示中，中海油列出了原油及天然氣價格波動產生的風險、國際政治經濟因素變動風險、宏觀經濟風險等五項。

截至去年底，中海油存續的主要境內外參股公司有5家，包括位于俄羅斯的Arctic LNG 2 LLC（下稱“北極LNG2”），該公司成立于2014年6月，注冊資本159.76億元盧布，主要經營地及注冊地為俄羅斯聯邦，主營業務為在俄羅斯從事天然氣的勘探和開發及液化天然氣的生產和銷售，中海油持有該公司10%股權。

北極LNG2項目是中俄在北極圈合作的第二個全產業鏈油氣合作項目。項目計劃建設三條液化天然氣生產線，并分別于2023年、2024年和2026年投產，全部投產后預計年生產19.8百萬噸液化天然氣。

中海油稱，北極LNG2系油氣公司，目前尚在建設期，未實際生產。該項目按照投資計劃正常建設，目前在投資期出現的虧損主要受歐元與盧布的短期匯率波動影響，未識別到資產減值跡象。

值得關注的是，去年上半年，北極LNG2凈利潤大幅增長，總資產攀高至逾一百億美元。

數據顯示，截至2021年6月底，北極LNG2總資產108.56億美元，凈利潤2.31億美元，而2020年底，該公司總資產82.43億美元，凈利潤-5.13億美元。

中海油對此解釋稱，國際油價于2020年度大幅下跌，并于2021年上半年穩步回升。該公司目前仍處于項目建設期，記賬本位幣為盧布，匯率變動導致了匯兌損益，從而引起其最近一年及一期業績出現波動。該公司投產前的虧損主要受匯率波動影響，為宏觀經濟因素所致。北極LNG2的虧損均不屬于持續性虧損，最近一期實現盈利的主要原因分別為匯率變動及國際油價回升。

中海油近年持續增加對北極LNG2的股東貸款。

2019年底、2020年底及2021年上半年，公司債權投資分別為16.17億元、36.1９億元和 47.37億元，占總資產的比例分別為0.21%、0.50%和0.63%，逐年增加，主要系為支持北極LNG2項目向聯營企業北極LNG2持續增加股東貸款所致。

截至去年6月底，中海油債券投資47.37億元，債務方北極LNG2公司。

“三桶油”有望齊聚A股

中海油于1999年8月在香港特別行政區注冊成立，并于2001年2月27日和28日分別在紐約證券交易所 （下稱“紐交所”）和香港聯合交易所 （股票代號：00883）掛牌上市。2013年9月18日，中海油在多倫多證券交易所（下稱“多交所”）掛牌上市。

2021年1月份，中海油被美國財政部外國資產控制辦公室列入其所管理的非SDN涉軍公司清單（現已被非 SDN 中國軍工復合體企業清單所取代）。受此影響，中海油分別于2021年10月22日、2021年12月31日從紐交所、多交所退市。

中海油此次回A股，保薦機構為中信證券，聯席主承銷商為中金公司。據中海油今年1月12日發布的招股書申報稿，行使超額配售選擇權之前，該公司擬發行股數為不超過26億股，發行后總股本不超過472.47億股，其中A股不超過不超過26億股，港股446.47億股。

此次上市，中海油擬募集資金人民幣350億元，投向圭亞那 Payara 油田開發項目等8個油田開發或應用工程項目，其中50億元用于補充流動資金。

對回歸A股的原因，中海油曾表示，這將使公司在維持國際發展戰略的同時，能通過股權融資進入中國資本市場，完善資本架構，提升企業形象、更好地滿足公司資本支出需求、拓寬融資渠道。

中海油與中石油、中石化并稱為“三桶油”。其中，中國石化于2001年8月8日在滬市主板上市、中國石油于2007年11月5日在滬市主板上市。若中海油此次成功上市，那么“三桶油”將齊聚A股市場。

標簽： 原油價格