“立訊增發(fā)135億，高增長(zhǎng)這么多年，還是要融資！”關(guān)于立訊精密（002475.SZ）增發(fā)融資135億元加碼汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈等業(yè)務(wù)，有深圳基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者如此評(píng)價(jià)，代工企業(yè)40倍市盈率是否合理也是個(gè)問(wèn)題。

消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈歐菲光（002456.SZ）和瑞聲科技（02018.HK）等失去某些大客戶(hù)訂單“血的教訓(xùn)”在前，如何擺脫對(duì)少數(shù)消費(fèi)電子客戶(hù)的依賴(lài)，成為擺在這些代工企業(yè)面前的一個(gè)必須解決的發(fā)展戰(zhàn)略問(wèn)題。

2月21日晚間，立訊精密公告稱(chēng)擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募資135億元，投向智能可穿戴、智能移動(dòng)終端、智能汽車(chē)等領(lǐng)域。“是公司全方位協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)布局的具體體現(xiàn)，亦是豐富公司產(chǎn)品矩陣、提升公司的盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力的必要之舉。”

不過(guò)市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬。2月22日早盤(pán)立訊精密一度大跌超過(guò)7%，中午收盤(pán)跌3.29%，報(bào)收41.5元。

拓展汽車(chē)業(yè)務(wù)，擺脫對(duì)少數(shù)客戶(hù)依賴(lài)？

一家蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈代工企業(yè)，護(hù)城河其實(shí)并不高，卻擁有40倍的市盈率是否合理？這一次立訊精密希望能夠擺脫對(duì)少數(shù)消費(fèi)電子客戶(hù)的依賴(lài)，繼續(xù)向市場(chǎng)講述新的成長(zhǎng)故事，但投資者似乎并不十分認(rèn)同。

立訊精密表示，以手機(jī)、電腦為代表的3C電子產(chǎn)品行業(yè)具有集中度高的基本特點(diǎn)。目前3C行業(yè)采用零組件生產(chǎn)模式，由零組件廠(chǎng)商、EMS廠(chǎng)商和品牌廠(chǎng)商組成的供應(yīng)鏈整體性非常強(qiáng)，終端客戶(hù)需求通過(guò)高度集中的下游品牌廠(chǎng)商和EMS廠(chǎng)商向上游零組件廠(chǎng)商傳導(dǎo)，集中采購(gòu)和集中銷(xiāo)售是行業(yè)通用模式。因此，公司的客戶(hù)集中度相對(duì)較高。報(bào)告期內(nèi)（2018年到2021年前三季度），公司前5名客戶(hù)的銷(xiāo)售額合計(jì)占比分別為68.43%、77.04%、82.03%和79.15%，客戶(hù)的集中度較高。

“若公司主要客戶(hù)大幅降低對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)數(shù)量，將給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊懀矔?huì)在一定程度上影響到公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”立訊精密表達(dá)了對(duì)未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂(yōu)。

在135億元投資的項(xiàng)目當(dāng)中，其中智能可穿戴設(shè)備生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)和技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目投資35億元；智能移動(dòng)終端精密零組件產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)投資27億元；新能源汽車(chē)高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)15億元；半導(dǎo)體先進(jìn)封裝及測(cè)試生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目投資9.5億元；智能移動(dòng)終端模組生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目投資20.5億元；智能汽車(chē)連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)投資5億元；補(bǔ)充流動(dòng)資金35.5億元。

由此可見(jiàn)，汽車(chē)業(yè)務(wù)是這一次立訊精密拓展的主要重點(diǎn)，另外原有公司強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)也繼續(xù)加大投入。

按照本次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量上限測(cè)算，本次非公開(kāi)發(fā)行后，總股本數(shù)量將由70.77億股變更為92億股，實(shí)際控制人王來(lái)春、王來(lái)勝合計(jì)持有公司股份的比例變更為29.75%，仍為公司實(shí)際控制人。因此，本次非公開(kāi)發(fā)行股票不會(huì)導(dǎo)致公司的控制權(quán)發(fā)生變化。

對(duì)此，上述深圳基金向第一財(cái)經(jīng)記者如此評(píng)價(jià)：蘋(píng)果公司（AAPL）自身股價(jià)其實(shí)跑贏了絕大部分產(chǎn)業(yè)鏈公司。產(chǎn)業(yè)鏈里面也有一些早年發(fā)展很好但近年失去訂單而掉隊(duì)的，包括歐菲光和瑞聲科技等，股價(jià)都大跌超過(guò)80%。趁著有實(shí)力的時(shí)候迅速擴(kuò)張，或許是產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生存之道；汽車(chē)行業(yè)來(lái)看，零部件企業(yè)議價(jià)能力相對(duì)整車(chē)更強(qiáng)一些，不像在消費(fèi)電子基本就是下游終端客戶(hù)說(shuō)了算。

天風(fēng)證券分析師潘暕表示，從現(xiàn)有業(yè)務(wù)彈性看，立訊精密現(xiàn)有產(chǎn)品覆蓋線(xiàn)束、連接器產(chǎn)品等將充分受益于智能化、電動(dòng)化帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容。從長(zhǎng)期成長(zhǎng)性來(lái)看，汽車(chē)業(yè)務(wù)深度協(xié)同和公司積極對(duì)外合作（合作奇瑞賦能整車(chē)制造、合作速騰聚創(chuàng)布局激光雷達(dá)）雙重驅(qū)動(dòng)下，公司汽車(chē)業(yè)務(wù)將會(huì)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，做大做強(qiáng)可期。

立訊精密稱(chēng)，汽車(chē)行業(yè)正處在由傳統(tǒng)制造向科技制造轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，汽車(chē)逐漸由單純的代步工具發(fā)展為集娛樂(lè)、辦公、消費(fèi)等于一體的“車(chē)輪上的互聯(lián)空間”。消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)安全性、環(huán)保性、舒適性、智能化等方面的需求持續(xù)提升，有效促進(jìn)汽車(chē)電子領(lǐng)域上游各類(lèi)精密電子器件及組件（如汽車(chē)類(lèi)線(xiàn)束、連接器等）行業(yè)的快速發(fā)展。傳統(tǒng)汽車(chē)的智能化及新能源汽車(chē)的逐漸普及將新增大量上游精密電子器件及組件的產(chǎn)能需求，根據(jù)Statista預(yù)測(cè)，2020年全球汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模為2179億美元，到2028年有望達(dá)到4003億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為8%。

2月11日，立訊精密公告與奇瑞新能源共同組建合資公司，從事新能源汽車(chē)的整車(chē)研發(fā)及制造。立訊精密控股股東立訊有限公司以100.54億元購(gòu)買(mǎi)青島五道口持有的奇瑞控股 19.88%股權(quán)、奇瑞股份7.87%股權(quán)和奇瑞新能源6.24%股權(quán)。

加大原有業(yè)務(wù)產(chǎn)能，拓展封裝測(cè)試業(yè)務(wù)

除了拓展汽車(chē)業(yè)務(wù)外，本次立訊精密也加大了原有強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)的產(chǎn)能。

立訊精密表示，本次募投項(xiàng)目分別涵蓋先進(jìn)封裝測(cè)試、顯示模組、智能移動(dòng)終端（包括智能手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、智能汽車(chē)等）零組件與系統(tǒng)組裝等領(lǐng)域，呈現(xiàn)出從零組件、模組到系統(tǒng)，以及從消費(fèi)電子到汽車(chē)電子等行業(yè)的多層次、多領(lǐng)域的特點(diǎn)，是公司全方位協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)布局的具體體現(xiàn)，亦是豐富公司產(chǎn)品矩陣、提升公司的盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力的必要之舉。

立訊精密表示，“根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球智能可穿戴設(shè)備出貨量從2014年的2890萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2020年的4.45億臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)57.7%，預(yù)計(jì)2024年全球智能可穿戴設(shè)備出貨量將達(dá)到6.32億臺(tái)，市場(chǎng)空間廣闊。在5G、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)的應(yīng)用下，智能可穿戴設(shè)備的更新?lián)Q代速度逐漸加快，帶來(lái)大量新產(chǎn)能需求的同時(shí)，智能可穿戴設(shè)備內(nèi)部電子元件的集成化程度亦相應(yīng)增長(zhǎng)，技術(shù)門(mén)檻不斷提高。”

半導(dǎo)體封裝測(cè)試也是立訊精密本次加碼的業(yè)務(wù)之一。立訊精密稱(chēng)，另外，根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸封裝測(cè)試市場(chǎng)規(guī)模由2011年的975.7億元增長(zhǎng)至2020年的2509.5 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.1%，增速明顯高于同期全球水平。未來(lái)，隨著下游市場(chǎng)客戶(hù)需求增長(zhǎng)和封裝技術(shù)的不斷進(jìn)步，中國(guó)半導(dǎo)體封裝測(cè)試行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)廣闊，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，到2026年中國(guó)大陸封裝測(cè)試市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4429億元。

廣州一位私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，消費(fèi)電子來(lái)看，部分代工企業(yè)基于已經(jīng)形成的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，下游客戶(hù)也傾向于集中向少數(shù)供應(yīng)商采購(gòu)?fù)灰?guī)格型號(hào)的產(chǎn)品。但總的來(lái)說(shuō)這個(gè)行業(yè)護(hù)城河并不深，過(guò)去依賴(lài)產(chǎn)業(yè)鏈下游消費(fèi)電子巨頭，靠低成本的人力以及精細(xì)化管理，未來(lái)能不能持續(xù)不好預(yù)測(cè)，總的來(lái)說(shuō)這些產(chǎn)業(yè)鏈中游公司的發(fā)展?fàn)顩r參差不齊。

中航證券分析師周潤(rùn)芳表示，2021年原材料漲價(jià)、缺芯、大客戶(hù)新品推遲生產(chǎn)的擾動(dòng)將逐漸減弱，隨著立訊精密在手表、手機(jī)、汽車(chē)等領(lǐng)域的延伸，業(yè)績(jī)具備較高的成長(zhǎng)動(dòng)能，看好短中期內(nèi)的業(yè)績(jī)修復(fù)，以及和奇瑞合作打開(kāi)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

標(biāo)簽： 立訊精密 新能源汽車(chē) 消費(fèi)電子 可穿戴設(shè)備