在政策靠前發(fā)力下，今年首月金融數(shù)據(jù)迎“開門紅”。

2月10日，央行發(fā)布2022年1月金融數(shù)據(jù)，新增信貸、社融均超預(yù)期。初步統(tǒng)計(jì)，1月社融規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.5%；社融規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元；1月人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元；廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長(zhǎng)9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額61.39萬億元，同比下降1.9%，剔除春節(jié)錯(cuò)時(shí)因素影響，同比增長(zhǎng)約2%。

在市場(chǎng)分析看來，1月份貨幣信貸保持合理增長(zhǎng)，政策跨周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)。各項(xiàng)宏觀政策形成合力，當(dāng)前信貸形勢(shì)出現(xiàn)明顯改善。總體上貸款、M2、社融均穩(wěn)步增長(zhǎng)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固。

多重因素支撐數(shù)據(jù)亮眼表現(xiàn)

新增社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要得益于1月新增信貸供需兩旺，政府債券、企業(yè)債券拉動(dòng)所致。

央行數(shù)據(jù)顯示，2022年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，高于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，存量增速連續(xù)第3個(gè)月回升，1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為320.05萬億元，同比增長(zhǎng)10.5%。

具體而言，1月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.2萬億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3806億元；委托貸款增加428億元，同比多增337億元；信托貸款減少680億元，同比少減162億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加4731億元，同比少增171億元；企業(yè)債券凈融資5799億元，同比多1882億元；政府債券凈融資6026億元，同比多3589億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1439億元，同比多448億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，社融數(shù)據(jù)明顯高于預(yù)期，體現(xiàn)了年初政策提前發(fā)力，寬信用穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果。

人民銀行按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，在去年下半年特別是12月加大跨周期調(diào)節(jié)力度的基礎(chǔ)上，1月以來繼續(xù)加大政策力度，引導(dǎo)公開市場(chǎng)操作和中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率下行，帶動(dòng)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下降，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率，發(fā)揮普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準(zhǔn)導(dǎo)向作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，釋放積極政策信號(hào)，提振市場(chǎng)信心，激發(fā)融資需求。

同時(shí)，1月以來國(guó)家發(fā)改委和各地政府加快推動(dòng)“十四五”重點(diǎn)工程等一批重大項(xiàng)目開工。地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速，財(cái)政支出力度加大，財(cái)政資金到位加快。

“金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，有望緩解市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂。”光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，一方面是地方政府專項(xiàng)債發(fā)行較2021年明顯前置，專項(xiàng)債發(fā)行同比明顯多增；央行適度加大流動(dòng)性投放，年初處于低位利率，刺激企業(yè)債券發(fā)行；表外融資出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，推動(dòng)社融強(qiáng)勁增長(zhǎng)。另一方面是國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，尤其是企業(yè)融資需求增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)此前出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果也在逐步顯現(xiàn)。

實(shí)際需求出現(xiàn)回暖跡象

1月信貸“開門紅”，反映出實(shí)體需求回暖的跡象。

央行數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元。

周茂華認(rèn)為，1月新增貸款超預(yù)期主要受季節(jié)性因素、穩(wěn)增長(zhǎng)政策與工業(yè)企業(yè)開工等因素推動(dòng)。一是，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，銀行往往在年初加大信貸投放力度，“早投放、早收益”，一般占全年信貸投放額度較大比重；二是，為對(duì)沖新的經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)內(nèi)加強(qiáng)逆周期與跨周期政策協(xié)同，政策效果釋放，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善；三是，春節(jié)假期相對(duì)往年后置及各地倡導(dǎo)就地過節(jié)，利好工業(yè)企業(yè)開工，帶動(dòng)信貸需求。

值得注意的是，從信貸結(jié)構(gòu)來看，居民需求偏弱的現(xiàn)象依然存在。分部門看，住戶貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長(zhǎng)期貸款增加7424億元；企（事）業(yè)單位貸款增加3.36萬億元，其中，短期貸款增加1.01萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.1萬億元；票據(jù)融資增加1788億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少1417億元。

居民中長(zhǎng)期貸款、短期貸款同比均減少近2000億元，較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。明明分析，總體來看居民部門需求還是偏弱。企業(yè)部門的中長(zhǎng)期貸款有所增加，但增量相對(duì)溫和，政策有必要持續(xù)發(fā)力。

周茂華則認(rèn)為，居民中長(zhǎng)期貸款仍偏弱，主要是房地產(chǎn)需求恢復(fù)仍需過程，隨著國(guó)內(nèi)信貸執(zhí)行政策糾偏與個(gè)別房企風(fēng)險(xiǎn)影響逐步淡出，樓市供需兩端將逐步回暖。

政策靠前發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤

1月信貸開門紅如期而至，反映出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固，后續(xù)貨幣政策如何發(fā)力，市場(chǎng)依舊抱有期待。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)1月中旬表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，在經(jīng)濟(jì)下行壓力根本緩解前，不利于穩(wěn)的政策不出臺(tái)，有利于穩(wěn)的政策都出臺(tái)；要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免“信貸塌方”。

明明認(rèn)為，由于整個(gè)社融增長(zhǎng)持續(xù)性還需觀察，信貸結(jié)構(gòu)仍較弱，后續(xù)政策還是需要保持寬松，繼續(xù)保持政策支持力度。

周茂華預(yù)計(jì)，社融、信貸將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)逆周期與跨周期政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。通過降準(zhǔn)、降息、結(jié)構(gòu)性支持工具，商品保供穩(wěn)健措施，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)與基建投資回暖，有望帶動(dòng)實(shí)體信貸需求明顯改善。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，整體上看，1月金融數(shù)據(jù)表明貨幣政策充足發(fā)力、靠前發(fā)力效果已經(jīng)顯現(xiàn)，寬信用過程加速，信貸結(jié)構(gòu)明顯改善，并正在從此前的政府融資發(fā)力轉(zhuǎn)向企業(yè)和政府融資雙輪驅(qū)動(dòng)。這將為今年上半年穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，對(duì)沖需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力提供關(guān)鍵支撐。

展望未來，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫過程仍未結(jié)束，市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步修復(fù)，接下來幾個(gè)月新增信貸、社融數(shù)據(jù)有望繼續(xù)保持較快同比多增勢(shì)頭。

標(biāo)簽： 信貸 社融 M2