目前，隨著全球經(jīng)濟(jì)從疫情中的復(fù)蘇逐步轉(zhuǎn)入中后期，各界對資產(chǎn)回報(bào)率下降、負(fù)實(shí)際利率、高通脹的擔(dān)憂加劇。

1月10日，橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐（RayDalio）在第二十二屆瑞銀大中華研討會(huì)（GCC）期間表示，投資者需要非常好地多元化配置資產(chǎn)，“這種多元化是指在地緣政治、資產(chǎn)類別配置等方面都需要平衡。當(dāng)利率持續(xù)大幅低于通脹，而通脹低于名義GDP時(shí)，如果能多元化配置，并戰(zhàn)術(shù)性地采取一些輪動(dòng)，結(jié)果將會(huì)更好一些。”

談及和中國的緣分，達(dá)利歐說：“我1984年來中國時(shí)，中信是唯一在中國面向全球的金融機(jī)構(gòu)，他們邀請我來進(jìn)行交流。當(dāng)時(shí)橋水在中國還沒有資金募集的業(yè)務(wù)。”

去年以來，達(dá)利歐在多個(gè)場合都提及，在資產(chǎn)配置方面，現(xiàn)金是垃圾，投資者不應(yīng)過于依賴現(xiàn)金。此外，他也認(rèn)為，中國機(jī)會(huì)不可忽視，“不僅因?yàn)橹袊袌鎏峁┝司薮蟮臋C(jī)遇，如果你不參與其中，就會(huì)失去激情”。

橋水加碼中國股、債、商品市場

2021年四季度，私募基金不斷發(fā)行，當(dāng)時(shí)橋水也是其中一員。在2021年11月，第一財(cái)經(jīng)記者從多家代銷機(jī)構(gòu)處了解到，橋水發(fā)行了全天候增強(qiáng)型策略基金，短短一周內(nèi)，包括銀行、券商等各渠道募集金額逼近80億元。

截至同年年底，該產(chǎn)品凈值為1.021，即期間回報(bào)約為2%。過去幾年，隨著橋水進(jìn)入中國市場，該機(jī)構(gòu)也將其在海外市場一舉成名的全天候策略復(fù)制到中國。

他稱，“一開始是募集資金投資海外市場；隨著內(nèi)地市場不斷開放，橋水也會(huì)積極參與到內(nèi)地市場的投資中。橋水在內(nèi)地市場投資運(yùn)作近三年，通過一個(gè)分散、均衡的投資組合（全天候策略）來進(jìn)行配置。”

事實(shí)上，橋水在中國已經(jīng)有多年布局。2016年，美國橋水全資子公司橋水中國成立；2018年，橋水推出首個(gè)私募證券基金；2019年，橋水中國獲得投資顧問牌照；2020年，橋水推出全天候增強(qiáng)貳號(hào)基金，并加入中國銀行間債券市場（CIBM）；2021年，橋水成為第一個(gè)交易利率互換（IRS）的外資私募。

據(jù)記者了解，目前橋水在中國市場使用的全天候的框架是指在各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間保持平衡。在橋水看來，影響資產(chǎn)價(jià)格的主要因素歸根到底有兩個(gè)——經(jīng)濟(jì)增長、通脹。整體投資組合可以在環(huán)境意外變化的時(shí)候控制回撤，更好起到保護(hù)作用，幫助投資者持續(xù)獲取資產(chǎn)的長期內(nèi)在回報(bào)。就此次全天候增強(qiáng)基金而言，有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，其實(shí)這是指在全天候的基礎(chǔ)上疊加主動(dòng)管理，以期通過主動(dòng)管理股票、債券、商品的敞口來獲得更多超額收益。

多資產(chǎn)組合穿越周期

在當(dāng)前越發(fā)具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境下，達(dá)利歐強(qiáng)調(diào)，多元配置至關(guān)重要。

一方面，經(jīng)歷了近兩年的全球貨幣、財(cái)政政策寬松，全球主要經(jīng)濟(jì)體的股市估值已經(jīng)偏高；另一方面，鑒于通脹居高不下，加息速度又滯后，實(shí)際利率（名義利率-通脹率）持續(xù)下降，這也導(dǎo)致多數(shù)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)金回報(bào)率為負(fù)。

“目前主要經(jīng)濟(jì)體都積累了很多債務(wù)并持續(xù)印錢，這會(huì)導(dǎo)致實(shí)際負(fù)利率的情況越來越普遍，即使目前海外逐步加息，這種情況也不會(huì)有很大改觀。”達(dá)利歐于1月10日表示。

他提及，“投資者認(rèn)為現(xiàn)金更安全，是因?yàn)椴▌?dòng)率低，但我認(rèn)為這種心態(tài)需要改變，需要用實(shí)際回報(bào)率的角度來看。如果持有的資產(chǎn)沒有回報(bào)也沒有波動(dòng)，無法跑贏通脹（美國通脹同比攀升近5%），這就說明投資者沒有充分利用現(xiàn)金（underusecash）。”

達(dá)利歐稱，多元化配置是關(guān)鍵，他認(rèn)為這種多元化是指在地緣政治、資產(chǎn)類別配置等方面都需要平衡。

目前，越來越多機(jī)構(gòu)意識(shí)到了單一資產(chǎn)配置在穿越周期方面的難度，因而通過多資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)則被更多投資者關(guān)注。事實(shí)上，橋水的全天候策略也是一種典型的多資產(chǎn)策略。

即使是2021年以來在中國大熱的量化投資機(jī)構(gòu)，目前也在考慮多資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。多家頭部量化機(jī)構(gòu)人士對記者表示，未來不僅需要加強(qiáng)選股能力，還要讓信號(hào)來源多元化。此外，考慮到單一資產(chǎn)的局限性，也可以選擇通過多資產(chǎn)組合（例如配置股、債、商品）來真正實(shí)現(xiàn)穿越周期。

此外，即使經(jīng)歷波動(dòng)，中國市場仍是國際投資機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的市場之一。2021年10月時(shí)，達(dá)利歐表示，市場對中國行業(yè)監(jiān)管政策的反應(yīng)過度。他還提及，當(dāng)前世界有三大主題是此前沒有出現(xiàn)過的。第一是零利率，利率接近零導(dǎo)致金融系統(tǒng)中債務(wù)高企，債務(wù)正在貨幣化；第二是全球的貧富差距正在擴(kuò)大，貧富差距擴(kuò)大導(dǎo)致美國內(nèi)部的矛盾沖突激化；第三是世界格局的變化，中國崛起可能會(huì)帶來世界格局的新變化。

標(biāo)簽： 達(dá)利歐 多資產(chǎn) 中國