原標(biāo)題：金價(jià)突破1900美元！沉寂一年半后，黃金能否重拾升勢(shì)？

從2020年全球貨幣寬松以來，大宗商品開啟一波牛市，部分品種甚至創(chuàng)下歷史新高。相比之下，黃金卻一直處于不溫不火的狀態(tài)，近日，受俄烏沖突影響，黃金走出一波凌厲行情。

2月17日，COMEX黃金盤中突破1900美元，創(chuàng)下2021年5月以來的新高。記者復(fù)盤近年來的，從2020年8月國際金價(jià)突破2000美元后急速下跌，最近一年多黃金一直處于箱體震蕩，圍繞1800美元上下波動(dòng)。那么，對(duì)于一年半以來一直處于低位的黃金來說，是短期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)還是牛市的開啟？

（2月17日黃金盤中突破1900美元大關(guān)）

大炮一響，黃金萬兩！

俗話說，大炮一響，黃金萬兩！近期黃金上漲的主要外部推動(dòng)力無疑是俄烏沖突導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒升溫。

2月12日，拜登稱，俄羅斯將于2月16日入侵烏克蘭，同時(shí)俄羅斯外交人員撤離烏克蘭。

2月15日，烏克蘭附近部分俄羅斯軍隊(duì)返回基地。

2月17日，有報(bào)道稱烏克蘭武裝力量向?yàn)鯑|爭(zhēng)議地區(qū)開火。另外，俄羅斯驅(qū)逐了美國副大使。

2月18日，拜登稱，俄羅斯將于未來幾天攻擊烏克蘭。

……

蒙特利爾銀行首席投資策略師Yung-Yu Ma認(rèn)為，在短期內(nèi)，圍繞俄烏局勢(shì)的負(fù)面情緒和陰云都將占據(jù)很大分量。

Kitco Metals資深分析師Jim Wyckoff表示，“當(dāng)形勢(shì)真的變得不確定，且焦慮情緒高漲時(shí)，黃金仍是值得買入的避險(xiǎn)資產(chǎn)。”

“烏克蘭邊境發(fā)生的事件不僅讓投資者轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，而且黃金還可以在價(jià)格飆升以及石油和天然氣價(jià)格上漲的前景下提供通脹保護(hù)，”O(jiān)ANDA高級(jí)市場(chǎng)分析師Craig Erlam在一份報(bào)告中表示。

黃金上漲的另一大因素：高通脹

而除了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，高通脹也是黃金上漲的一大因素。1月美國CPI同比升7.5%，創(chuàng)40年來新高；美債10年利率回破2%;芝加哥商品交易所(CME)的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份將加息25個(gè)基點(diǎn)，而非之前的50個(gè)基點(diǎn)，今年加息七次的可能性降至43%。

但值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷前移強(qiáng)化的壓制下，近期黃金并未出現(xiàn)大幅回調(diào)，反而震蕩上行。

中信期貨研究院姜秀銘（從業(yè)資格號(hào)F3062206）認(rèn)為，加息預(yù)期無法完全抑制通脹高位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)雙重約束下，美聯(lián)儲(chǔ)加息始終維持慎重。如果半年內(nèi)通脹有緩和可能，那么半年內(nèi)貨幣收緊或僅有3月一次，經(jīng)濟(jì)短期見頂預(yù)期下貴金屬始終具有支撐且有結(jié)構(gòu)性向上機(jī)會(huì)。當(dāng)預(yù)期先行時(shí)，通常同步的指標(biāo)可能會(huì)發(fā)生明顯背離。而貨幣紀(jì)要核心的觀點(diǎn)就是貨幣收緊要與經(jīng)濟(jì)狀況和金融風(fēng)險(xiǎn)一致。

未來黃金走勢(shì)如何？

對(duì)于未來黃金走勢(shì)，國泰君安認(rèn)為，事件型脈沖式的避險(xiǎn)需求會(huì)對(duì)黃金價(jià)格造成短時(shí)的拉升，但能否形成趨勢(shì)性的影響，需要看到兩個(gè)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)：第一，引發(fā)避險(xiǎn)的事件進(jìn)一步升級(jí)；第二，避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)與利率驅(qū)動(dòng)形成共振，這樣也能賦予黃金更好的上漲彈性。

就當(dāng)前而言，國泰君安認(rèn)為此輪避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)對(duì)于黃金的影響或比較有限。首先，從俄烏局勢(shì)來看，就現(xiàn)有市場(chǎng)信息反饋，真正的沖突雙方交戰(zhàn)意愿并不濃厚，重演2014年“克里米亞”危機(jī)的可能性也不大。其次，回溯歷史，2015年至2016年間，多個(gè)典型風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)后，盡管避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)給予了黃金階段性的支撐，但黃金身處加息周期，趨勢(shì)上始終未能走出低位波動(dòng)的格局，直到2018年底美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束才開啟了下一輪的趨勢(shì)性上漲行情。

目前談及此輪金價(jià)上漲的持續(xù)，或者說是否已經(jīng)確立上破收斂區(qū)間上沿，國泰君安表示，仍為時(shí)尚早。現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策以及通脹情況仍是市場(chǎng)定價(jià)黃金的主要邏輯，雖然芝加哥商品交易所(CME)的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份將加息25個(gè)基點(diǎn)，但加息50個(gè)基點(diǎn)的概率也在逐步提高。然而金銀反應(yīng)比較鈍化，未來不排除出現(xiàn)預(yù)期差的可能性——即黃金市場(chǎng)目前并不相信聯(lián)儲(chǔ)會(huì)首次加息就達(dá)到50個(gè)BP，但如果確實(shí)落地，黃金阻力再現(xiàn)。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

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