資本市場(chǎng)即將迎來(lái)春節(jié)后的開(kāi)市，充裕的流動(dòng)性有望為資本市場(chǎng)營(yíng)造良好的資金面環(huán)境。

盡管春節(jié)后人民銀行的逆回購(gòu)資金將到期自然回籠，但節(jié)后慣例的現(xiàn)金大量回籠也會(huì)使銀行體系流動(dòng)性總量大幅增加，疊加節(jié)后首周國(guó)債到期量較大，也會(huì)增加一定流動(dòng)性。有分析指出，總體看，如歷年春節(jié)后較為常見(jiàn)的情況，節(jié)后的市場(chǎng)資金面會(huì)較節(jié)前更加寬松，流動(dòng)性供給相對(duì)較多。

港股虎年開(kāi)市后的全面大漲行情，給即將開(kāi)市的A股注入了強(qiáng)心劑。2月4日，港股率先迎來(lái)虎年第一個(gè)交易日，當(dāng)天恒生指數(shù)就強(qiáng)勢(shì)拉漲3.24％，汽車、消費(fèi)和金融板塊領(lǐng)漲。港股虎年首個(gè)交易日的霸氣表現(xiàn)，也讓市場(chǎng)對(duì)于下周一開(kāi)市的A股充滿期待。

流動(dòng)性供給充足

呵護(hù)資金面平穩(wěn)“跨年”

今年以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策靠前發(fā)力，呵護(hù)市場(chǎng)資金平穩(wěn)“跨年”意圖明顯。

1月17日，央行開(kāi)展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，以提前對(duì)沖1月份稅期高峰、春節(jié)前現(xiàn)金投放等短期因素影響。更為重要的是，此次兩大政策利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，釋放出貨幣政策靠前發(fā)力的寬松信號(hào)。

此外，為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，央行還加大跨節(jié)流動(dòng)性投放力度，自1月17日起每天開(kāi)展1000億元7天期逆回購(gòu)操作，并從1月24日起開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，充分滿足市場(chǎng)的流動(dòng)性需求。

春節(jié)流動(dòng)性供給的及時(shí)補(bǔ)充，以及政策利率的下調(diào)，共同推動(dòng)市場(chǎng)利率錨定新水平平穩(wěn)運(yùn)行，體現(xiàn)出貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制從政策利率到市場(chǎng)利率的快速響應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，DR007圍繞降低后的公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率2.10%運(yùn)行，1月17日以來(lái)DR007均值為2.12%，貨幣市場(chǎng)利率中樞相應(yīng)較前期下移。

適時(shí)適度投放流動(dòng)性

節(jié)后流動(dòng)性充裕可期

市場(chǎng)普遍分析認(rèn)為，央行在節(jié)前對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)會(huì)貫穿延續(xù)至節(jié)后，以此體現(xiàn)貨幣政策的前瞻性、穩(wěn)定性、針對(duì)性、有效性、自主性。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)日前在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上指出，當(dāng)前重點(diǎn)的目標(biāo)是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力。要把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。

從春節(jié)后流動(dòng)性看，春節(jié)后現(xiàn)金回籠將大量增加銀行體系流動(dòng)性。雖然春節(jié)后逆回購(gòu)資金到期自然收回，但由于現(xiàn)金大量回籠會(huì)使得銀行體系流動(dòng)性總量大幅增加，并且春節(jié)后首周國(guó)債到期量比較大，也會(huì)增加一些流動(dòng)性。

光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作具有精準(zhǔn)性和前瞻性。春節(jié)現(xiàn)金投放以及節(jié)后現(xiàn)金回籠等因素對(duì)于銀行體系流動(dòng)性會(huì)造成短期擾動(dòng)。為了熨平上述波動(dòng)，央行運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)工具，靈活地安排操作數(shù)量和期限，精準(zhǔn)保持資金供求的平衡：春節(jié)前央行提高逆回購(gòu)的操作規(guī)模并啟用14天逆回購(gòu)工具，這使得春節(jié)流動(dòng)性不緊；春節(jié)后這部分逆回購(gòu)逐漸到期，又使得節(jié)后流動(dòng)性不松。

“去年春節(jié)長(zhǎng)假后也面臨著公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)集中到期的情況，但資金市場(chǎng)利率并出現(xiàn)明顯波動(dòng)。今年春節(jié)后預(yù)計(jì)也會(huì)如此，DR007為代表的市場(chǎng)利率仍穩(wěn)穩(wěn)地圍繞OMO利率為中樞運(yùn)行，這既會(huì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)投資者的預(yù)期，也有助于緩解銀行在資產(chǎn)擴(kuò)張過(guò)程中所面臨的流動(dòng)性約束，更利于夯實(shí)深化利率市場(chǎng)化改革的基礎(chǔ)。”張旭稱。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所副所長(zhǎng)明明近日表示，央行節(jié)前向市場(chǎng)大量投放跨節(jié)資金，啟動(dòng)跨春節(jié)流動(dòng)性安排，呵護(hù)資金面穩(wěn)定的態(tài)度較為明確，節(jié)后流動(dòng)性缺口將大幅改善，且貨幣政策仍然處于寬松周期之中，因此2月可能在繳稅、政府債繳款等部分時(shí)點(diǎn)資金面有所收緊，但不會(huì)改變利率整體下行的趨勢(shì)。

央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰近日撰文指出，展望2022年，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，更加主動(dòng)有為，更加積極進(jìn)取，注重靠前發(fā)力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，“穩(wěn)”本身就是最大的“進(jìn)”，要聚焦加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，以進(jìn)促穩(wěn)，體現(xiàn)為三個(gè)“力”：要充足發(fā)力，量?jī)r(jià)配合，保持總量穩(wěn)定；要精準(zhǔn)發(fā)力，主動(dòng)出擊，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；要靠前發(fā)力，前瞻操作，走在市場(chǎng)曲線前面。

“貨幣政策將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具適時(shí)適度投放流動(dòng)性，及時(shí)熨平流動(dòng)性短期波動(dòng)，做好流動(dòng)性跨周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。”孫國(guó)峰稱。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

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