國際油價繼續(xù)上漲。

2月4日，紐約輕質(zhì)原油期貨價格7年來首次站上每桶91美元關(guān)口，而布倫特原油站上每桶92美元。這也將是國際油價連續(xù)第7周上漲。

截至北京時間2月4日17點，紐約商品交易所3月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格報價每桶91.66美元，漲幅為1.54%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶92.41美元，漲幅為1.47%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從去年12月初至今，原油價格就開啟了一路上漲模式，布倫特和WTI原油結(jié)算價的漲幅分別為33.11%和40.93%。

國際原油實際生產(chǎn)能力不足，已經(jīng)成為當前原油市場的最大擔(dān)憂。由于ESG的擔(dān)憂，資金投向資源行業(yè)的資本成本越來越高。無論是頁巖油新貴的美國，還是老牌產(chǎn)量大國的沙特和俄羅斯，都面臨產(chǎn)量增長的較大限制。

在這種情況下，高盛預(yù)測油價將在第三季突破100美元，摩根斯坦利也預(yù)測油價將突破100美元，而且商品市場表現(xiàn)將在今年繼續(xù)跑贏股票。

對于A股市場和國內(nèi)商品市場來說，隨著國家油價的持續(xù)攀升，節(jié)后開市國內(nèi)相關(guān)基金和商品仍有較大補漲空間。實際上，2022年第一個月，在基金漲幅榜排在前列的都是一批原油類基金，或者大宗商品類基金。

兩個多月飆升逾30%

國際油價創(chuàng)下7年多新高

2022年2月4日17點，紐約商品交易所3月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格報價每桶91.66美元，漲幅為1.54%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶92.41美元，漲幅為1.47%，創(chuàng)下2014年9月以來新高，這也將是國際油價連續(xù)第7周上漲。

回顧2021年，全年原油價格呈上行趨勢，中樞持續(xù)抬升，主要系需求端持續(xù)復(fù)蘇和供給端克制的影響。而全球疫情的反復(fù)及對需求端產(chǎn)生的影響導(dǎo)致了年內(nèi)原油價格兩次較大幅度的回調(diào)。

但是，2021年12月初至今，原油價格開啟新一輪的上漲，布倫特和WTI原油結(jié)算價從2021年12月1日的68.86美元/桶和65.57美元/桶上漲至2022年2月4日的17點正的91.66美元/桶和92.41美元/桶，漲幅分別為33.11%和40.93%。

其中，2021年12月1日到2021年12月31日，布倫特和WTI原油結(jié)算價分別上漲了10.99%和12.61%。而進入2022年1月份，油價進一步上漲，2022年1月1日至31日，布倫特和WTI原油結(jié)算價分別上漲了14.59%和16.83%。

顯然，美國紐約商品交易所的輕質(zhì)原油期貨價格，漲幅明顯更大。這也和美國國內(nèi)原油庫存持續(xù)下滑有重要關(guān)系。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2022年1月28日，美元原油庫存（包括戰(zhàn)略石油儲備）量，至4.1514億桶，已連續(xù)下降至2018年4月份以來新低。

全球原油實際生產(chǎn)能力不足

增產(chǎn)潛力受到嚴重限制

在國際油價不斷走高的時刻，歐佩克仍然拒絕大幅增產(chǎn)。2月2日，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+聯(lián)盟召開月度產(chǎn)油政策會議，視頻會議僅用16分鐘達成共識，堅持原定計劃在3月增產(chǎn)40萬桶/日。這打破了外界的預(yù)期，即鑒于近期油價大幅反彈，OPEC+有可能加速增產(chǎn)。

而根據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，去年12月份歐佩克+國家的產(chǎn)量僅增加了250,000桶/日，即該組織既定目標的63%。IEA將大部分短缺歸因于尼日利亞和俄羅斯的供應(yīng)減少，這些供應(yīng)低于其每月配額。

此外，2021年8月至12月，歐佩克+國家的日均原油產(chǎn)量增量均低于40萬桶/天的計劃值，這側(cè)面說明了OPEC實際生產(chǎn)能力不足的問題，因此，市場預(yù)計2022年OPEC供給增量將繼續(xù)低于預(yù)期。

同時，全球新增探明油氣儲量也顯著下降。2021年全球新增探明油氣儲量下降至66億桶油當量，而前年則為190億桶油當量。2021年，天然氣的新增探明儲量超過石油，天然氣占總新增探明儲量的64%，石油占36%。除俄羅斯外，去年世界各地的石油和天然氣新增探明儲量創(chuàng)下自2008年以來的最低水平，2008年新增探明儲量則為34億桶油當量。

在過去幾年增產(chǎn)明顯的美國頁巖油市場上，產(chǎn)量增長面臨較大限制。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2021年12月，美國已開鉆但未完鉆井（DUCs）數(shù)量為4616口，較2021年11月減少了214口，并已處于2014年以來的底部位置。

另一方面，根據(jù)標普資本智商公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2004年至2014年，美國27家主要石油生產(chǎn)商的資本支出增加了兩倍，達到了2940億美元，然后在2020年削減至1110億美元，預(yù)計2022年資本支出將達到1350億美元左右，同比增長21.6%，但仍不及2014年投資水平的一半。由于美國頁巖油投產(chǎn)周期較短，且產(chǎn)量衰減速度塊，因此需要持續(xù)的資本投入以支撐產(chǎn)量的持續(xù)增長。而資本支出的不足或?qū)?dǎo)致美國頁巖油在2022年的增量有限。

在俄羅斯方面，根據(jù)俄羅斯石油公司的數(shù)據(jù)，2021年俄羅斯原油總產(chǎn)量約為1090萬桶/天，已接近2019年水平,而俄石油部長諾瓦克表示，力爭到2022年5月份，俄原油產(chǎn)量將回升至1133萬桶/天，因此，俄羅斯原油產(chǎn)量未來增量空間在43萬桶/天左右，增量有限。

商品今年繼續(xù)跑贏股票？

高盛預(yù)測油價將在第三季突破100美元

在全球原油供需基本面繼續(xù)維持緊平衡的局面下，原油價格預(yù)測也震蕩上行。最新預(yù)測報告顯示，高盛集團分析報告預(yù)測將布倫特原油價格在第三季突破100美元，而摩根士丹利也將其預(yù)測上調(diào)至每桶100美元。

高盛依舊強調(diào)，在創(chuàng)紀錄的長期庫存赤字之后，需要更高的油價來補充石油的緩沖。高盛報告指出，一系列石油產(chǎn)品和地區(qū)的“極低庫存水平”，以及“極低”的閑置產(chǎn)能，是OPEC+即便增產(chǎn)舉措不會改變其看漲觀點的核心原因：鑒于庫存水平仍然非常緊張，對于未來18-24個月的需求，市場需要積累超過3億桶石油才能使庫存恢復(fù)到正常水平。另一個方面，包括赫斯(HES)和雪佛龍(CVX)在內(nèi)的頁巖油生產(chǎn)商最近表示，他們的產(chǎn)量增幅將低于預(yù)期。

摩根士丹利認為，大宗商品在2021年的強勁表現(xiàn)令人矚目，其甚至跑贏股票（彭博大宗商品指數(shù)上漲27%，而摩根士丹利資本國際世界指數(shù)上漲22%）。這在過去的十年中，第二次發(fā)生。而展望2022年，通脹保護、能源轉(zhuǎn)型、地緣風(fēng)險、重新開放和投資不足將繼續(xù)支持大宗商品價格，五大看多因素將使得大宗商品再次跑贏股市的可能性更大。

摩根士丹利指出，在過去5年多的時間里，資本大多流向了經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性增長部分。石油和天然氣以及金屬和采礦行業(yè)都經(jīng)歷了一段嚴重的過度投資和資本配置不佳的時期，投資者面臨著降低資本支出和增加股東分配的壓力。另外，由于ESG的擔(dān)憂，資源行業(yè)的資本成本越來越高。因此，在這幾個領(lǐng)域，過度投資已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y不足。包括石油、天然氣，以及其他領(lǐng)域。例如，相對于當前的需求，動力煤和鋰市場的投資也顯得缺乏。鑒于這種前景，大宗商品跑贏的趨勢可能會繼續(xù)。

此外，據(jù)OPEC在2022年1月份月報中預(yù)期，2022年全球原油需求量有望達到100.79百萬桶/天，超過2019年100.10百萬桶的需求量。

這類國內(nèi)基金節(jié)后仍然有補漲空間

隨著油價的持續(xù)攀升，節(jié)后開市國內(nèi)相關(guān)基金仍有補漲空間。實際上，2022年第一個月，在基金漲幅榜排在前列的都是一批原油類基金，或者大宗商品類基金。

在QDII基金方面，廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)，諾安油氣能源，今年以來的漲幅13%-14%，排在第15位的華安標普全球石油也上漲10%，排在后面的還有華寶標普油氣。這些基金都直接與原油價格掛鉤，好幾只都屬于FOF，投資的是全球市場上的原油類ETF。

與此同時，CTA策略產(chǎn)品也普遍表現(xiàn)不錯。CTA是商品交易顧問的英文縮寫，管理人交易商品期貨實現(xiàn)收益。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，今年以來有業(yè)績記錄的2062只CTA基金整體收益為1.53%，其中1,285只基金實現(xiàn)正收益，占比為62.32%。整體來看，今年來CTA基金業(yè)績表現(xiàn)非常出色，短短不足1個月的時間，18只基金收益超過了20%，117只基金收益介于10%到20%之間。

另外，數(shù)據(jù)顯示，跟蹤的CTA產(chǎn)品今年前三周多數(shù)實現(xiàn)正收益，平均收益約在3%。千象資產(chǎn)、艾方資產(chǎn)、博普科技、雙隆投資等多家量化私募旗下CTA策略產(chǎn)品今年實現(xiàn)了較好的收益。

（本文觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎！）

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