央行周一超量續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），并下調MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，1月17日開展7,000億元MLF操作和1,000億元公開市場逆回購操作。當日MLF操作利率2.85%，公開市場逆回購操作的中標利率2.10%。

這是央行自2020年4月之后首次下調政策利率，距離2021年12月降準僅僅一個月。市場人士指出，此次政策性降息落地，意味著貨幣政策逆周期調控力度的加碼。

連續(xù)降準降息，貨幣政策逆周期調控力度加碼

市場人士指出，當前經(jīng)濟面臨的下行壓力仍大，需要逆周期政策加大呵護力度，降息有利于增強銀行信貸供給能力與意愿，降低企業(yè)融資成本。中央經(jīng)濟工作會議提出2022年政策發(fā)力要適當靠前，為配合財政等政策前置發(fā)力，需要貨幣加大寬松力度，創(chuàng)造適宜的流動性環(huán)境，因此目前是較好降息窗口期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，為了穩(wěn)住信貸增速下滑勢頭，特別是激發(fā)實體經(jīng)濟貸款需求，貨幣政策需要在降準之外再出降息“大招”。降息將有效對沖當前經(jīng)濟發(fā)展面臨的壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。

此外，在當前房地產(chǎn)市場運行態(tài)勢下，通過降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運行的迫切性較高。此外，為避免國內降息與美聯(lián)儲加息“撞車”，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地，也在一定程度上體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。

財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明認為，3月份以后美聯(lián)儲開啟加息進程的概率提升，根據(jù)歷史經(jīng)驗，美聯(lián)儲加息后會對我國降息形成一定制約。

市場人士預計，1月MLF利率下調后，將帶動貸款市場報價利率（LPR）報價跟進下調，明顯降低實體經(jīng)濟融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號，而房地產(chǎn)市場下行壓力也會有所緩解。后續(xù)信貸、社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速。

預計春節(jié)前后資金面平穩(wěn)的概率較高

本次MLF加量續(xù)做，有助于平滑春節(jié)期間的流動性。市場人士指出，本周資金面擾動因素較多且春節(jié)臨近，央行開始加大公開市場操作規(guī)模，以維穩(wěn)跨節(jié)資金面，預計節(jié)前資金面波動性將比去年同期有顯著回落。

數(shù)據(jù)顯示，本周每日均有100億7天期逆回購到期，共計500億逆回購到期，周一5,000億MLF到期，此外本周還將迎來1月繳稅申報日，1月是季初繳稅大月，歷年繳稅規(guī)模均較高。

另外，本周同業(yè)存單（NCD）到期量為3,413億，政府債發(fā)行繳款規(guī)模為3,483億，其中國債發(fā)行繳款1,750億、地方債發(fā)行繳款1,733億，單日凈繳款壓力主要集中在周四，有2,748億政府債凈繳款。

安信證券固收分析師池光勝指出，近年來春節(jié)前后資金明顯上行主要是由于超預期的地方債供給、春節(jié)后流動性回收規(guī)模較大以及央行主動控制金融市場杠桿造成。

隨著地方債等短期資金擾動因素均納入央行調控范疇內，央行仍需增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，考慮到近期票據(jù)利率雖有所上行但上行幅度并不大，春節(jié)前后資金面平穩(wěn)的概率較高。當前央行大概率呵護資金利率圍繞政策利率上下運行。

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