原標(biāo)題：吉翔股份擬4.8億元追逐“鋰”想被問(wèn)詢(xún)，標(biāo)的公司2.5萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能上半年將投產(chǎn)

雙主業(yè)發(fā)展的吉翔股份又有了“鋰”想，但這一計(jì)劃剛面世便遭受了上交所的問(wèn)詢(xún)。財(cái)聯(lián)社記者關(guān)注到，吉翔股份近年來(lái)陸續(xù)拋出多起跨界并購(gòu)方案，但大部分并購(gòu)預(yù)案在遭到交易所問(wèn)詢(xún)后宣告終止。記者從吉翔股份獲悉，公司對(duì)此次收購(gòu)準(zhǔn)備較充分，標(biāo)的公司湖南永杉2.5萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能上半年投產(chǎn)可能性很大。

1月15日上午，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，湖南永杉的主業(yè)和公司現(xiàn)有的鉬業(yè)務(wù)都屬于礦產(chǎn)行業(yè)，業(yè)務(wù)上有較大的協(xié)同性，兩者產(chǎn)銷(xiāo)模式也類(lèi)同，因此不算跨界，“此次關(guān)聯(lián)交易雙方知根知底，且不是沖著業(yè)績(jī)承諾對(duì)賭去的，成功的可能性還比較大。”

4.8億元追逐“鋰”想

1月6日晚間，吉翔股份公告，擬以4.8億元現(xiàn)金收購(gòu)寧波永杉所持湖南永杉100%的股權(quán)，跨界進(jìn)軍鋰電產(chǎn)業(yè)。需要指出的是，寧波永杉為杉杉股份（600884.SH）全資子公司，吉翔股份與杉杉股份實(shí)控人均為鄭永剛，同屬杉杉系上市公司。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

同日晚，上交所對(duì)其收購(gòu)案細(xì)節(jié)進(jìn)行了詳細(xì)問(wèn)詢(xún)，要求吉翔股份說(shuō)明本次從關(guān)聯(lián)方收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)是否與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)、公司是否具備相應(yīng)能力和條件實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的有效經(jīng)營(yíng)和管控，以及本次交易的合理性與必要性。

根據(jù)公告，杉杉股份此次出售標(biāo)的湖南永杉主要生產(chǎn)碳酸鋰和氫氧化鋰等產(chǎn)品，系鋰電池正極材料的主要原材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池等。吉翔股份為鉬金屬的生產(chǎn)加工企業(yè)，實(shí)行鉬產(chǎn)品業(yè)務(wù)+影視業(yè)務(wù)雙主業(yè)發(fā)展模式。

對(duì)于收購(gòu)的原因，吉翔股份表示，公司處于鉬的生產(chǎn)加工行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、上下游市場(chǎng)需求變動(dòng)等因素影響，行業(yè)波動(dòng)較大，導(dǎo)致近年來(lái)公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)。本次擬通過(guò)收購(gòu)標(biāo)的公司，將業(yè)務(wù)板塊延伸至新能源領(lǐng)域。

業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)方面，吉翔股份認(rèn)為，原有冶煉業(yè)務(wù)與湖南永杉均屬于礦產(chǎn)加工行業(yè)，公司在該領(lǐng)域具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，與湖南永杉具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。本次交易完成后，吉翔股份將繼續(xù)專(zhuān)注于金屬礦產(chǎn)的加工及生產(chǎn)，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低鉬行業(yè)波動(dòng)給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響，提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)盈利能力。

交易所指出，截至2021年9月30日，標(biāo)的資產(chǎn)在建工程3.86億元；2020年凈利潤(rùn)-488.97萬(wàn)元；2021年1-9月凈利潤(rùn)631.45萬(wàn)元。上交所要求公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、所處行業(yè)地位，說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)是否已具備完全的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。

前述公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，交易所對(duì)此次收購(gòu)的密切關(guān)注點(diǎn)之一，在于湖南永杉是一個(gè)在建工程。回復(fù)公告顯示，湖南永杉的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)、電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)和電池級(jí)碳酸鋰代工三類(lèi)，其中前兩類(lèi)為“采購(gòu)-生產(chǎn)-銷(xiāo)售”模式，最后一類(lèi)為代工模式。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力方面，設(shè)立于2019年的湖南永杉已規(guī)劃立項(xiàng)4.5萬(wàn)噸/年的鋰鹽建設(shè)項(xiàng)目，其中一期1.5萬(wàn)噸/年氫氧化鋰和1萬(wàn)噸/年碳酸鋰生產(chǎn)項(xiàng)目2021年底已處于設(shè)備安裝調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2022年6月完成調(diào)試并投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；根據(jù)規(guī)劃，公司二期工程1.5萬(wàn)噸/年電池級(jí)氫氧化鋰和0.5萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線也將在3年內(nèi)全部建成投產(chǎn)。

杉杉股份方面表示，湖南永杉目前處于建設(shè)投入期，未來(lái)仍需持續(xù)性的資本投入和運(yùn)營(yíng)資金支持。

據(jù)財(cái)報(bào)，2021年前三季度，吉翔股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.6億元，同比上升79.01%；凈利潤(rùn)4290.05萬(wàn)元，同比上升128.55%；扣非凈利潤(rùn)4178.18萬(wàn)元，同比上升126.25%。截至報(bào)告期末，公司現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.21億元。

需要指出的是，吉翔股份對(duì)此次并購(gòu)期望頗高。“近年來(lái)，新能源汽車(chē)等下游行業(yè)快速發(fā)展，在公司充足的資金支持和專(zhuān)業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理下，標(biāo)的公司將擁有良好的發(fā)展前景，可以為公司提供較好的業(yè)績(jī)回報(bào)。”公司如是稱(chēng)。

標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)值得期待

作為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵原材料，碳酸鋰和氫氧化鋰近一年多以來(lái)隨著新能源汽車(chē)的持續(xù)熱銷(xiāo)，一直處于量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。

百川盈孚正極材料專(zhuān)家季澤偉對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格猛漲背后，是供需的高度失衡，這一情況短期內(nèi)難有根本性改觀。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2021年下半年就有超過(guò)10家上市公司跨界鋰電產(chǎn)業(yè)。受益于火熱的市場(chǎng)行情，二級(jí)市場(chǎng)多次出現(xiàn)“沾鋰即漲”。2021年前三季度，天齊鋰業(yè)營(yíng)收、凈利分別同比增長(zhǎng)59.58%、148.02%，贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)81.19%，凈利增幅更是達(dá)到648.24%。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，回復(fù)公告還公示了湖南永杉已有的生產(chǎn)意向書(shū)及代工業(yè)務(wù)訂單情況，具體為，湖南永杉已與巴斯夫簽訂《意向書(shū)》，約定投產(chǎn)后向巴斯夫電池材料各相關(guān)生產(chǎn)基地批量供貨，包括電池級(jí)氫氧化鋰、電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品；另外，公司與蜂巢能源等下游動(dòng)力電池客戶(hù)就鋰資源的投資開(kāi)發(fā)、鋰鹽供應(yīng)、鋰鹽產(chǎn)品加工等達(dá)成戰(zhàn)略合作意向。

事實(shí)上，湖南永杉的野望不止于此。據(jù)公告，公司將深化與巴斯夫的合作，進(jìn)一步延伸至巴斯夫在全球的正極材料供應(yīng)鏈體系。吉翔股份稱(chēng)，鋰鹽行業(yè)屬于技術(shù)和人才密集型行業(yè)，而湖南永杉在這兩方面均有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者觀察，此次吉翔股份收購(gòu)湖南永杉，與此前天華超凈（300390.SZ）切入鋰電產(chǎn)業(yè)頗具相似之處。

天華超凈原主營(yíng)業(yè)務(wù)為防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品和醫(yī)療器械產(chǎn)品兩大板塊。2018年，公司與長(zhǎng)江晨道、寧德時(shí)代（300750.SZ）等公司共同投資天宜鋰業(yè)，切入鋰電產(chǎn)業(yè)。2020年11月，公司完成對(duì)天宜鋰業(yè)26%股權(quán)收購(gòu)，持股比例增至68%，成為其控股股東。

資料顯示，天宜鋰業(yè)一期年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目于2020年投產(chǎn)，2021年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)及出貨。

2021年4月，天華超凈7.8億元定增落地，公司擬通過(guò)子公司天宜鋰業(yè)投資建設(shè)“電池級(jí)氫氧化鋰二期建設(shè)項(xiàng)目”，二期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，天宜鋰業(yè)氫氧化鋰總產(chǎn)能將達(dá)到4.5萬(wàn)噸/年。

產(chǎn)能方面，無(wú)論是一期項(xiàng)目還是總規(guī)劃項(xiàng)目，天宜鋰業(yè)的規(guī)模與湖南永杉均十分接近。而值得一提的是，截至1月14日收盤(pán)，天華超凈市值近400億元。

交易價(jià)格偏謹(jǐn)慎

公告顯示，評(píng)估基準(zhǔn)日2021年9月30日，湖南永杉經(jīng)審計(jì)后的股東權(quán)益30127.20萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為48300萬(wàn)元，增值率60.32%。交易價(jià)格最終確定為4.80億元。

某業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者分析表示，與近期類(lèi)似的收購(gòu)案例對(duì)比，這一對(duì)價(jià)明顯偏低。

他舉例，2021年9月，雅寶化學(xué)宣布計(jì)劃收購(gòu)的中國(guó)鋰生產(chǎn)商廣西天元新能源材料公司，其主要產(chǎn)能為2.5萬(wàn)噸/年電池級(jí)氫氧化鋰，與湖南永杉一期項(xiàng)目規(guī)模相仿，但被收購(gòu)價(jià)為2億美元，約合13億元人民幣，是杉杉股份此次出售價(jià)的2.7倍。

對(duì)此，上述公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，交易價(jià)格偏高還是偏低，要看從哪個(gè)層面去看，如果是從純粹的PE估值來(lái)說(shuō)，如目前市場(chǎng)上頭部的天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，它們是整個(gè)縱向的產(chǎn)業(yè)鏈全部都打通了，上游有礦，中間技術(shù)也都成熟，所以它們的PE估值可能相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高一點(diǎn)。

針對(duì)和廣西天元鋰業(yè)的收購(gòu)價(jià)格比較，上述公司相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，廣西天元鋰業(yè)其實(shí)2017年年底就跟目前湖南永杉的狀態(tài)是一樣的，到2020年已經(jīng)正式投產(chǎn)，這兩年完成產(chǎn)能爬坡，相對(duì)來(lái)說(shuō)擁有一個(gè)比較成熟的產(chǎn)業(yè)鏈；而標(biāo)的公司湖南永杉2020年年底才開(kāi)建，目前還處于在建工程轉(zhuǎn)態(tài)，后續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)還需要充足的資金支持。

“我們對(duì)估值是不是偏低，而是更謹(jǐn)慎。”他表示。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

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